4月27日晚間，中國(guó)中免披露2023年一季度報(bào)告，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.69億元，創(chuàng)歷年來單季度最好業(yè)績(jī)，但歸母凈利潤(rùn)下滑逾10%。分析認(rèn)為，受毛利率下滑影響，中國(guó)中免出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象，但隨著國(guó)內(nèi)旅游出行逐步恢復(fù)，有望帶動(dòng)免稅行業(yè)重回景氣。

業(yè)績(jī)現(xiàn)上市以來首次下滑

(資料圖片僅供參考)

公告顯示，中國(guó)中免2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約207.69億元，同比增長(zhǎng)23.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約23.01億元，同比減少10.25%。中國(guó)中免表示，一季度公司線下門店銷售呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢(shì)。

根據(jù)此前已披露的2022年年報(bào)，中國(guó)中免業(yè)績(jī)出現(xiàn)上市以來首次下滑。2022年中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入544.33億元，同比下降19.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.3億元，同比下降47.89%。

分產(chǎn)品看，2022年中國(guó)中免免稅商品銷售營(yíng)收260.32億元，同比下降39.37%；有稅商品銷售營(yíng)收279.74億元，同比增長(zhǎng)16.53%。兩項(xiàng)主要業(yè)務(wù)毛利率分別為39.41%、17.42%，同比分別增加1.59個(gè)百分點(diǎn)和減少7.17個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)信證券在研報(bào)中指出，2022年中國(guó)中免免稅商品毛利率略有改善，但疫情反復(fù)下有稅商品收入的占比首次超過免稅業(yè)務(wù)，而有稅業(yè)務(wù)在全市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)下，盈利承壓，拖累整體零售毛利率下降5.06百分點(diǎn)至28.02%。

值得注意的是，從今年一季報(bào)看，中國(guó)中免營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用上升依然在擠壓利潤(rùn)空間。一季度中國(guó)中免營(yíng)業(yè)成本為147.47億元，同比增長(zhǎng)33.16%，高于同期營(yíng)收增速，同時(shí)銷售費(fèi)用為20.48億元，同比增長(zhǎng)40.14%，導(dǎo)致一季度整體毛利率同比下滑5個(gè)百分點(diǎn)至29.00%。

中國(guó)中免有關(guān)負(fù)責(zé)人在近日舉行的一季報(bào)線上交流會(huì)上表示，毛利率主要因當(dāng)前銷售的為2022年匯率高點(diǎn)時(shí)采購(gòu)的商品而下降，銷售費(fèi)用率因謹(jǐn)慎原則計(jì)提機(jī)場(chǎng)租金多而上升，歸母凈利潤(rùn)若除去租金基本與去年持平?！皺C(jī)場(chǎng)客流逐步恢復(fù)，但租金按原合同計(jì)提，因此較高，后續(xù)會(huì)和機(jī)場(chǎng)積極談判減免，有信心往下減免?！?/p>

公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)仍被看好

在一季報(bào)中，中國(guó)中免表示，4月1日起“擔(dān)保即提”“即購(gòu)即提”提貨方式政策落地，這將給購(gòu)物旅客帶來更加便捷、多元的選擇，更好地滿足旅客即時(shí)購(gòu)物需求，提升旅客在免稅購(gòu)物中的體驗(yàn)感，也有利于公司進(jìn)一步降低物流成本、緩解離島提貨點(diǎn)壓力。

據(jù)了解，我國(guó)免稅業(yè)務(wù)采用特許經(jīng)營(yíng)模式，中國(guó)中免是我國(guó)唯一覆蓋全免稅銷售渠道零售商，旗下涵蓋機(jī)場(chǎng)、機(jī)上、邊境、外輪供應(yīng)、客運(yùn)站、火車站、外交人員、郵輪和市內(nèi)九大類型的約200家免稅店。中國(guó)中免在海南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售額約占其總營(yíng)收七成。

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所大消費(fèi)組組長(zhǎng)曾光認(rèn)為，一方面，國(guó)人離境市內(nèi)免稅店政策尤可期待，二季度出境游恢復(fù)加速有望催化。中國(guó)中免通過參股市內(nèi)免稅門店的布局及與部分重點(diǎn)城市的戰(zhàn)略合作，未來有望全國(guó)范圍內(nèi)受益市內(nèi)免稅新政。另一方面，中國(guó)中免在海南持續(xù)全方位布局，未來頂奢布局也不排除進(jìn)一步落地，海南旅游零售在亞太旅游零售中的競(jìng)爭(zhēng)地位不斷強(qiáng)化，海南免稅中線成長(zhǎng)值得期待。

根據(jù)海口海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年一季度?？陔x島免稅購(gòu)物金額169億元，同比增長(zhǎng)14.6%。另外，公開數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、?？诿捞m機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量分別為619.54萬人次、648.24萬人次，同比分別增長(zhǎng)51.1%和45.5%，航班起降架次、客座率等主要指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

東吳證券消費(fèi)零售行業(yè)首席分析師吳勁草認(rèn)為，海南客流的逐步恢復(fù)有利于旅游零售行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)俅翁崴?。中免市?chǎng)地位穩(wěn)固，隨著?？趪?guó)際免稅城業(yè)績(jī)持續(xù)爬坡、三亞海棠灣一期二號(hào)地于2023年投入運(yùn)營(yíng)，公司將重新進(jìn)入市場(chǎng)份額提升通道，中長(zhǎng)期看好中國(guó)中免作為旅游零售龍頭受益跨省及出境游的逐步恢復(fù)。

“短期市場(chǎng)主要觀望出境游未來分流的潛在影響，但中國(guó)中免過去三年已成長(zhǎng)為全球旅游零售第一，在供應(yīng)鏈、渠道能力已取得質(zhì)的飛躍，國(guó)際影響力已今非昔比，并且2022年成功赴港融資為后續(xù)國(guó)內(nèi)外擴(kuò)張奠定了有利的資金支持?！痹庹J(rèn)為，在出行全面放開，中國(guó)中免線下免稅優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)將全面重啟，疊加央企考核全面強(qiáng)化，中國(guó)中免中線成長(zhǎng)仍有期待。