隨著科技行情持續(xù)發(fā)酵，近期“科特估”概念開始活躍，并引領(lǐng)一波反彈行情。

這一概念橫空出世的背景以及行情發(fā)生的原因是什么?“科特估”具有哪些特點(diǎn)?“科特估”和此前爆火的“中特估”有哪些不同?如何把握“科特估”行情?

為此，中國基金報記者采訪了來自廣發(fā)基金、嘉實(shí)基金、富國基金、鵬華基金、興業(yè)基金，以及新華基金的專業(yè)人士進(jìn)行解讀。

(相關(guān)資料圖)

廣發(fā)上證科創(chuàng)板50ETF基金經(jīng)理陸志明

鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理蘇俊杰

嘉實(shí)基金大科技研究總監(jiān)王貴重

興業(yè)基金興業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)優(yōu)選股票基金經(jīng)理廖歡歡

新華基金新華科技創(chuàng)新主題靈活配置混合基金經(jīng)理崔古昕

富國基金高級策略分析師楊帆

上述基金公司投研人士表示，“科特估”即“科技特色估值”，聚焦于科技成長領(lǐng)域，是對資本市場中科技行業(yè)的估值重塑，和“中特估”概念相呼應(yīng)。

當(dāng)前全球正值A(chǔ)I浪潮，政策、產(chǎn)業(yè)形成共振，科技周期有望見底回升，我國高科技企業(yè)的估值體系或?qū)⒂瓉碇厮堋?/p>

具體來看，“科特估”核心產(chǎn)業(yè)方向可以分為自主可控、前沿科技以及高端制造三類，把握“科特估”投資機(jī)會，需關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，以及具備自主創(chuàng)新能力、擁有核心技術(shù)并在市場上有競爭力的企業(yè)。

一、政策、產(chǎn)業(yè)共振

科技周期有望見底回升

中國基金報：隨著科技行情持續(xù)發(fā)酵，近期“科特估”概念開始活躍，這一概念橫空出世的背景以及行情背后的原因是什么?

蘇俊杰：“科特估”概念之所以火爆，主要原因有三點(diǎn)：一是事件催化。近期有幾個重要事件引發(fā)投資者對科技板塊的關(guān)注，包括國家大基金三期成立規(guī)模超預(yù)期，海外科技巨頭業(yè)績大幅增長且股價迭創(chuàng)新高等;二是市場風(fēng)格。根據(jù)日歷效應(yīng)，6月成長風(fēng)格占優(yōu)概率極高，所以在科技成長板塊估值處于低位、長期賠率和短期勝率都較高的時候，新概念新主題的出現(xiàn)很容易引發(fā)投資者關(guān)注和市場共振;三是業(yè)績改善。部分行業(yè)賽道確實(shí)出現(xiàn)業(yè)績改善并在近期得以驗(yàn)證。

此外，過去一段時間，科技成長方向的個股和投資者情緒受到持續(xù)壓制，也是“科特估”爆發(fā)的重要背景和原因。

王貴重：“科特估”行情短期內(nèi)突然大火，一是2024年上半年A股市場開啟了一輪觸底反彈，行情行至年中轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩，短期之內(nèi)市場熱點(diǎn)切換;二是“科特估”所涉及的產(chǎn)業(yè)利好、新質(zhì)生產(chǎn)力政策助力積極信息不斷，包括重視科技創(chuàng)新的信號、半導(dǎo)體行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)、全球算力高景氣、AI終端進(jìn)入加速落地階段、汽車IT近期展望持續(xù)向好等。

陸志明：出現(xiàn)“科特估”概念熱潮，主要有幾方面的助推因素：一是政府高度重視新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展;二是國家大基金三期成立，給以半導(dǎo)體為代表的科創(chuàng)企業(yè)成長注入強(qiáng)勁動力;三是美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，助推市場風(fēng)格向成長切換。

廖歡歡：“科特估”概念源于國家高度重視新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，將其列為十大工作任務(wù)之首。“科特估”橫空出世的背景是科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展與市場對科技企業(yè)的重新估值需求。近年來，科技創(chuàng)新成為推動經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，隨著人工智能等新興技術(shù)的普及，科技企業(yè)的市場價值不斷提升。同時，外部環(huán)境不確定性增加，中國科技制造業(yè)急需自主可控發(fā)展。

崔古昕：今年以來的政策基調(diào)是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，兩會政府工作報告將“新質(zhì)生產(chǎn)力”列為今年十大工作任務(wù)之首，且后續(xù)大基金三期等配套政策持續(xù)推出，科技創(chuàng)新逐漸成為年內(nèi)資本市場的主旋律之一。核心邏輯在于新質(zhì)生產(chǎn)力是由技術(shù)革命性突破催生而成的，國內(nèi)必須持續(xù)加強(qiáng)科技創(chuàng)新，特別是原創(chuàng)性顛覆性科技創(chuàng)新。在當(dāng)前時點(diǎn)，政策、產(chǎn)業(yè)形成共振，科技周期有望見底回升。

楊帆：“科特估”火爆的原因有三方面：一是海外映射。美股科技板塊龍頭企業(yè)業(yè)績高增長、全球降息周期開啟，共同支撐美股科技股走強(qiáng)，帶動A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等方向大漲;二是景氣復(fù)蘇?？萍夹袠I(yè)的多數(shù)分支景氣度已經(jīng)觸底反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)基本面預(yù)期持續(xù)向好，尤其是半導(dǎo)體行業(yè)最近迎來多重復(fù)蘇信號，這也為“科特估”提供了基本面支撐;三是政策支持。政府工作報告提到“關(guān)鍵科技領(lǐng)域自主可控迫在眉睫，芯片、AI算力、5G等科技領(lǐng)域的扶持政策持續(xù)推進(jìn)”。

二、“科特估”是新質(zhì)生產(chǎn)力在資本市場的體現(xiàn)

中國基金報：“科特估”具有哪些特點(diǎn)?現(xiàn)在的“科特估”和此前爆火的“中特估”有哪些不同?與“新質(zhì)生產(chǎn)力”概念相比，又有哪些異同?

陸志明：“新質(zhì)生產(chǎn)力”是相對于傳統(tǒng)生產(chǎn)力來說的，是指那些對創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑的先進(jìn)生產(chǎn)力，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，覆蓋眾多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，相關(guān)企業(yè)存在于各種形態(tài)的投融資市場，“科特估”則是新質(zhì)生產(chǎn)力在資本市場的體現(xiàn)。

“中特估”是中國特色估值體系的簡稱，側(cè)重于具有強(qiáng)現(xiàn)金流、高分紅、低估值特點(diǎn)的價值藍(lán)籌股，行業(yè)方面以資源、銀行等傳統(tǒng)行業(yè)為主，且多為央企、國企控股的上市公司。相比之下，“科特估”概念更聚焦高科技、高成長行業(yè)，尤其是具有戰(zhàn)略稀缺性資源或新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)公司，集中在優(yōu)勢制造、先進(jìn)智造等方面。

王貴重：“科特估”是以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的中國新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中相關(guān)產(chǎn)業(yè)的估值體系重塑。“科特估”企業(yè)具備創(chuàng)新程度高、國際競爭力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)社會效益顯著、產(chǎn)業(yè)帶動力強(qiáng)等特點(diǎn)。

新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)，主要包括戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，將持續(xù)推動國內(nèi)科技創(chuàng)新熱潮的興起，需要資本市場通過更加合理的估值體系來助力相關(guān)企業(yè)的成長。“科特估”也是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素。

蘇俊杰：從范圍來講，“科特估”重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板塊和科技行業(yè)，而“中特估”范圍更廣。“科特估”的遠(yuǎn)期目標(biāo)是提升科技企業(yè)估值，改善科技前沿企業(yè)融資環(huán)境，實(shí)現(xiàn)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的目標(biāo)。

嚴(yán)格來講，“科特估”是一個估值體系，而新質(zhì)生產(chǎn)力是行業(yè)主題概念，兩者并非同一層面。

廖歡歡：“科特估”主要聚焦于科技企業(yè)的估值提升，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和市場潛力。相比于此前的“中特估”，“科特估”更加關(guān)注科技創(chuàng)新驅(qū)動，更側(cè)重科技制造業(yè)自主可控發(fā)展;而“中特估”則側(cè)重于國有企業(yè)的價值重估和改革紅利。與“新質(zhì)生產(chǎn)力”概念相比，“科特估”更關(guān)注企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的具體應(yīng)用及其帶來的市場價值，而“新質(zhì)生產(chǎn)力”則側(cè)重于新興生產(chǎn)力要素對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的整體性推動。

崔古昕：“科特估”是一個新興的資本市場概念，代表了對那些在科技創(chuàng)新和高端制造領(lǐng)域具有顯著潛力的企業(yè)的關(guān)注。

“中特估”更多是針對那些具有穩(wěn)定盈利能力和高分紅率的央企和國企。“科特估”則更傾向于那些具有高成長性和創(chuàng)新驅(qū)動的企業(yè)，可能短期內(nèi)面臨更高的市場風(fēng)險，但長期來看，具有較大的增長潛力。

“科特估”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”都強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新的重要性，并致力于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和轉(zhuǎn)型。然而，前者涵蓋了更廣泛的領(lǐng)域和行業(yè)，而后者則更具體地聚焦于資本市場中那些在科技創(chuàng)新和高端制造領(lǐng)域具有明顯潛力的企業(yè)。

楊帆：“科特估”的特點(diǎn)是關(guān)注轉(zhuǎn)型升級的新質(zhì)生產(chǎn)力，往往是“卡脖子”領(lǐng)域，通常具備戰(zhàn)略稀缺性，集中在高端裝備、精密制造與新材料等領(lǐng)域;“科特估”的估值水平與國際水平相比偏低，國家往往對這些板塊有補(bǔ)貼支持。

“中特估”主要涵蓋強(qiáng)現(xiàn)金流、高分紅、低估值特點(diǎn)的央國企，如基建、通信、軍工等，而“科特估”聚焦于科技成長領(lǐng)域，是新質(zhì)生產(chǎn)力在資本市場的一種體現(xiàn);但二者也有相通之處，“科特估”板塊中，不少企業(yè)屬于中特估的組成部分。

三、

把握“科特估”行情

重點(diǎn)關(guān)注三大核心產(chǎn)業(yè)方向

中國基金報：如何把握“科特估”行情?哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注?

王貴重：“科特估”這一概念可能更多對應(yīng)的是市場對戰(zhàn)略稀缺性行業(yè)和“新質(zhì)生產(chǎn)力”優(yōu)質(zhì)公司的低估，具有一定的投資邏輯，尤其是質(zhì)地好但估值偏低、關(guān)鍵領(lǐng)域高端裝備、精密制造與新材料等，包括半導(dǎo)體、大飛機(jī)、機(jī)床、工業(yè)軟件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料等，以及顛覆性技術(shù)和未來產(chǎn)業(yè)，如國產(chǎn)算力、生物技術(shù)等細(xì)分行業(yè)需要保持高度關(guān)注。

陸志明：以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為大方向，投資的“科特估”相關(guān)企業(yè)應(yīng)該滿足科技含量高、未來景氣度較高、當(dāng)前估值偏低等特點(diǎn)，行業(yè)估值修復(fù)概率高，在芯片半導(dǎo)體、汽車、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)中符合要求的企業(yè)更多一些。

目前看，A股科技成長板塊整體估值處于歷史相對低位，但具體到細(xì)分領(lǐng)域，估值修復(fù)的線索尚不明朗，“新主線”趨勢還需要觀察。

廖歡歡：要把握“科特估”行情，首先需關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，特別是人工智能、半導(dǎo)體等高科技板塊，這些細(xì)分領(lǐng)域具備技術(shù)壁壘高、市場前景廣闊等特點(diǎn)。此外，還需關(guān)注具備自主創(chuàng)新能力、擁有核心技術(shù)并在市場上有競爭力的企業(yè)。

崔古昕：從細(xì)分領(lǐng)域來看，推薦關(guān)注先進(jìn)制造、“卡脖子”、未來產(chǎn)業(yè)等，包括半導(dǎo)體先進(jìn)制程晶圓制造和封裝、新能源、半導(dǎo)體設(shè)備材料、工業(yè)母機(jī)、人工智能、創(chuàng)新藥、機(jī)器人、自動駕駛等。

蘇俊杰：“科特估”仍是概念相對模糊、投資者存在分歧的階段，特征是波動性較大、標(biāo)的不明晰、市場切換快，在此階段可以通過投資指數(shù)的形式一鍵打包相關(guān)主題或板塊。如“新質(zhì)生產(chǎn)力”含量較高的科創(chuàng)板，或者具有較高景氣度的科技成長賽道，如半導(dǎo)體、AI算力、光模塊等細(xì)分領(lǐng)域。

楊帆：不同類型科技股的核心關(guān)注點(diǎn)不同?，F(xiàn)金流類科技股(恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng))需關(guān)注美聯(lián)儲降息周期的節(jié)奏;周期類科技股(消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、電新)則關(guān)注產(chǎn)業(yè)景氣度的進(jìn)一步上行;細(xì)分賽道類科技股(機(jī)器人、AI、量子計(jì)算機(jī)、新型顯示、腦機(jī)接口、6G網(wǎng)絡(luò))關(guān)注核心技術(shù)的突破。

具體來看，“科特估”核心產(chǎn)業(yè)方向可以分為自主可控、前沿科技以及高端制造三類，當(dāng)前時點(diǎn)可重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體和消費(fèi)電子領(lǐng)域。

四、中長期布局

多細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行配置

中國基金報：為把握“科特估”的投資機(jī)會，你的主要操作策略是怎樣的?

王貴重：對于科技投資，我們總結(jié)和構(gòu)建了一套獨(dú)特的投資方法論“一二三四五六”。具體來說，就是以第一性原理為指導(dǎo)思想，以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導(dǎo)原則，聚焦“信息、能源、生命”這三大人類的本質(zhì)需求，從方向、節(jié)奏、公司和估值四個步驟來搭建投資組合，關(guān)注半導(dǎo)體、數(shù)字化、新能源、互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥五大方向，從空間、競爭、商業(yè)模式、管理層、成長性和市場預(yù)期六個維度挖掘優(yōu)質(zhì)公司。

廖歡歡：為把握“科特估”的投資機(jī)會，主要策略是精選具備技術(shù)創(chuàng)新能力和市場競爭力的企業(yè)，進(jìn)行中長期布局。在投資過程中，注重分散風(fēng)險，選擇多個細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行配置。同時，密切關(guān)注政策動態(tài)和市場變化，及時調(diào)整投資組合，通過深入的行業(yè)研究和企業(yè)分析，挖掘具備長期成長潛力的優(yōu)質(zhì)科技股。

崔古昕：在行業(yè)選擇方面，首先篩選的是上文所提到的前沿技術(shù)和“卡脖子”的產(chǎn)業(yè)，主要分布在電子、智能汽車、計(jì)算機(jī)和通信等一級行業(yè)領(lǐng)域;在確定上述領(lǐng)域后，我們在一級行業(yè)中進(jìn)一步下沉，結(jié)合政策導(dǎo)向和市場需求，選擇符合新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型方向、具有國產(chǎn)替代和自主可控潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

五、《八條措施》提升板塊科技含量和吸引力

中國基金報：6月19日，證監(jiān)會發(fā)布科創(chuàng)板《八條措施》，主要看點(diǎn)是什么?將對科創(chuàng)板發(fā)展及“科特估”投資帶來怎樣的影響?

王貴重：無論是新興產(chǎn)業(yè)還是未來產(chǎn)業(yè)，都正處于技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵階段，需要更加精準(zhǔn)有效的資金支持?！栋藯l措施》就是在進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板“硬科技”特色的前提下，健全各項(xiàng)制度機(jī)制，更好地服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

廖歡歡：《八條措施》進(jìn)一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，提升科創(chuàng)板的市場化水平，提高市場透明度和運(yùn)行效率，有利于吸引優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市;健全發(fā)行承銷、并購重組、股權(quán)激勵等制度，優(yōu)化科創(chuàng)板生態(tài)，則有利于科技企業(yè)長期發(fā)展。這將對科創(chuàng)板的發(fā)展起到積極推動作用，同時也為“科特估”投資提供了更廣闊的市場空間和更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，進(jìn)一步提振投資者的信心。

崔古昕：科創(chuàng)板《八條措施》，其核心在于以下幾點(diǎn)：第一，強(qiáng)化“硬科技”定位，優(yōu)先支持關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)上市;第二，深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)，優(yōu)化新股發(fā)行定價機(jī)制;第三，優(yōu)化股債融資制度，支持符合條件的科創(chuàng)企業(yè)再融資和并購重組;最后，加強(qiáng)監(jiān)管，打擊市場亂象，保護(hù)投資者權(quán)益。

這些措施旨在提升科創(chuàng)板對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的包容性，促進(jìn)科創(chuàng)板持續(xù)健康發(fā)展?？苿?chuàng)板上市公司的定位，本就是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的主力軍。這類企業(yè)往往在研發(fā)和技術(shù)領(lǐng)先方面投入巨大，市場可能尚未充分認(rèn)識到他們的價值，因此“科特估”強(qiáng)調(diào)對這些企業(yè)進(jìn)行估值重塑，以反映它們在戰(zhàn)略領(lǐng)域的稀缺性和重要性。

楊帆：《八條措施》主要看點(diǎn)包括強(qiáng)化“硬科技”定位、優(yōu)化新股發(fā)行定價、支持并購重組、完善股權(quán)激勵和交易機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管等。

首先，這些措施將吸引更多擁有核心技術(shù)的企業(yè)上市，提升板塊整體科技含量和市場吸引力;其次，完善股權(quán)激勵制度、加強(qiáng)監(jiān)管、完善交易機(jī)制，可以提高科創(chuàng)板企業(yè)質(zhì)量，增強(qiáng)投資者信心，有望提升科創(chuàng)企業(yè)估值。

六、注意倉位管理和節(jié)奏把握

中國基金報：對于普通投資者布局“科特估”，你有什么建議?后續(xù)有哪些風(fēng)險點(diǎn)需要關(guān)注?

蘇俊杰：當(dāng)前的“科特估”仍處第一階段，市場波動性較大，普通投資者應(yīng)該注重倉位管理和節(jié)奏把握，倉位上以中低倉位參與“科特估”行情;節(jié)奏上，建議以網(wǎng)格交易等形式進(jìn)行適當(dāng)?shù)母邟伒臀?/p>

王貴重：在科技投資中最忌急功近利，也最考驗(yàn)專業(yè)和人性。雖然“科特估”長期投資方向值得關(guān)注，但短期波動難免。在高速輪動的行情結(jié)構(gòu)下，對“科特估”行情短期爆發(fā)后能否形成趨勢，需要多一些耐心。

廖歡歡：對于普通投資者布局“科特估”，建議關(guān)注具備核心技術(shù)、市場前景廣闊的企業(yè)，避免盲目跟風(fēng)。此外，要注意投資分散，降低單一風(fēng)險。需要關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)包括科技股的估值波動、政策變化以及市場情緒的影響等。建議投資者保持理性，做好風(fēng)險管理，密切關(guān)注市場動態(tài)，及時調(diào)整投資策略，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的不確定性。

崔古昕：對于普通投資者來說，需要關(guān)注政策對科技行業(yè)的支持，以及市場對科技領(lǐng)域的反應(yīng);在投資方面建議交給專業(yè)的基金機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，以長期價值為導(dǎo)向，關(guān)注企業(yè)的持續(xù)增長潛力，同時適度分散投資防范集中度過高的風(fēng)險。

楊帆：短期美股龍頭上漲過多，擁擠度較高，一旦美國降息節(jié)奏較預(yù)期更快，科技板塊就存在下行風(fēng)險，進(jìn)而拖累A股“科特估”板塊。

對科技行業(yè)來說當(dāng)前是攻堅(jiān)階段，大部分企業(yè)的技術(shù)競爭力還需提升，技術(shù)突破有待驗(yàn)證。當(dāng)前，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等周期類科技行業(yè)雖有復(fù)蘇信號，但總體供需格局特別是中下游的供需格局依然偏弱，景氣度回升有待驗(yàn)證。