中國首個航運(yùn)期貨品種、首個服務(wù)類期貨品種集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨自今日（8月18日）起在上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）上市交易。8月17日，上期能源發(fā)布的通知稱，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨合約EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412的掛牌基準(zhǔn)價為780點(diǎn)；集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨按買賣雙向持倉量收取交易保證金；交割手續(xù)費(fèi)為交割金額的萬分之零點(diǎn)二。

那么集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市首日會如何表現(xiàn)？后期又將呈現(xiàn)什么樣運(yùn)行趨勢？東海期貨研究所有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍認(rèn)為，掛牌價780點(diǎn)相對偏低，預(yù)計集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價格走勢有所上漲，但追多需謹(jǐn)慎；中長期看，若旺季挺價失敗，集裝箱運(yùn)價恐進(jìn)入下行走勢中。

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根據(jù)資料，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨的標(biāo)的指數(shù)是上海航交所發(fā)布的上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價指數(shù)（SCFIS）（歐洲航線），服務(wù)于國際集裝箱歐線貨物運(yùn)輸。

據(jù)東海期貨有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍介紹，截至2023年6月，全球集裝箱船造船完工量錄得152艘/97.9萬TEU——造船完工量處于相對高位。預(yù)計2023、2024年全年船舶交付量將分別達(dá)到386、391艘，處于2017年以來的歷史高位——集裝箱船運(yùn)力的供應(yīng)量將顯著提升。同時，在集裝箱船船齡總體偏年輕的格局下，船舶拆解引起的運(yùn)力退出總體正常。這使得2023-2024年，集裝箱船運(yùn)力供應(yīng)仍將保持高速增長。

另從船舶航速看，2023年3月至今，隨著春節(jié)后中國出口情況的修復(fù)，集裝箱船航速出現(xiàn)企穩(wěn)、反彈的跡象。進(jìn)入7月后，由于逐漸進(jìn)入旺季，部分船公司上調(diào)運(yùn)價費(fèi)用，相應(yīng)的船舶航速也出現(xiàn)了小幅抬升。相較于2020-2022年的航速，當(dāng)前航速處于較低水平，仍具有較大的上調(diào)空間。

再從集裝箱運(yùn)力的需求看，高利率對歐元區(qū)需求的抑制仍較為明顯，疊加全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、供應(yīng)鏈無明顯壓力，除季節(jié)性因素會帶來集裝箱運(yùn)力需求的短暫改善外，歐線集運(yùn)需求的改善需等待其庫存周期由當(dāng)前的去庫轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫，“這一轉(zhuǎn)變預(yù)計發(fā)生在2024年二季度?！睎|海期貨有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍認(rèn)為。

在此基本面下，參考現(xiàn)貨運(yùn)價指數(shù)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨的掛牌價略偏低。

根據(jù)上海航運(yùn)交易所的數(shù)據(jù)，截至8月14日，上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價指數(shù)（SCFIS）歐洲航線（基本港）報1110.02點(diǎn)，與上期相比上漲33.9%。

“從現(xiàn)貨市場看，受各大船公司征收旺季附加費(fèi)（PSS）的影響，8月14日，SCFIS歐線大幅高于合約首日掛牌價780點(diǎn)?！睎|海期貨研究所有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍表示，雖然最近的合約為EC2404，但由于分析遠(yuǎn)月供求關(guān)系進(jìn)行定價相對較難，EC2404走勢受現(xiàn)貨市場影響相對較大?！耙虼?，在當(dāng)下的集運(yùn)旺季中，偏低的掛牌價更加有利于多頭參與市場?！?/p>

進(jìn)一步看，東海期貨有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍表示，SCFIS歐線的最低點(diǎn)為7月17日的760點(diǎn)，此時旺季調(diào)價尚未啟動。因此，對于空頭而言，在780點(diǎn)的掛牌基準(zhǔn)價下，期貨對現(xiàn)貨指數(shù)貼水幅度較大，做空相對缺乏安全邊際，做空動力相對較弱。

因此，預(yù)計集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價格走勢較掛牌價780點(diǎn)有所上漲。操作上可嘗試在集合競價階段做多，但當(dāng)合約價格大幅高開時，謹(jǐn)慎追多，避免在中長期看空的走勢下高位被套。

從中長期來看，東海期貨有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍觀點(diǎn)認(rèn)為，2023年集裝箱運(yùn)力供應(yīng)增幅明顯大于歐線、美線的需求增幅，上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（SCFI）和SCFIS雖當(dāng)前處于周期底部徘徊階段，且旺季附加費(fèi)PSS帶來歐線運(yùn)價的迅速上升，卻并未遇到足夠的集裝箱出口需求作為支撐，“旺季不旺”的情況明顯。因此，由船公司挺價造成期貨價格大幅貼水現(xiàn)貨價格、掛牌價偏低帶來的上漲走勢恐難以持續(xù)。若旺季挺價失敗，價格走勢或?qū)⒒芈洌b箱運(yùn)價恐進(jìn)入下行走勢中。

此外，從套利角度看，受現(xiàn)貨價格影響程度、集運(yùn)運(yùn)力、結(jié)節(jié)性因素的影響，短期內(nèi)EC2404-2406或形成“近高遠(yuǎn)低”的back結(jié)構(gòu)；而在歐美國家補(bǔ)庫周期帶動集運(yùn)需求走強(qiáng)的情況下，EC2404-2406或轉(zhuǎn)為“近低遠(yuǎn)高”的Contango結(jié)構(gòu)。