編者按：在“雙碳”目標下，轉(zhuǎn)型金融成為綠色金融的自然延伸。轉(zhuǎn)型類債券作為轉(zhuǎn)型金融工具，主要用于支持向低碳或零碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)或活動。近兩年，我國持續(xù)開展轉(zhuǎn)型類債券創(chuàng)新，新華財經(jīng)就此采訪多位國內(nèi)外機構(gòu)的專家學者，針對轉(zhuǎn)型金融與轉(zhuǎn)型類債券標準、轉(zhuǎn)型類債券管理規(guī)范與信披標準以及優(yōu)化高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型路徑等問題尋求答案和建議。

為進一步推動經(jīng)濟社會綠色低碳轉(zhuǎn)型，解決高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型資金缺口和棕色領(lǐng)域轉(zhuǎn)型融資難題，我國債券市場相繼推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等創(chuàng)新型債券品種，成為綠色債券的有益補充，為實現(xiàn)低碳目標和促進生態(tài)文明建設提供了更為全面、深入的金融支持。

(資料圖片僅供參考)

從市場第三方機構(gòu)的角度，怎樣看待“綠色”與“轉(zhuǎn)型”的關(guān)系？我國轉(zhuǎn)型類債券市場發(fā)展現(xiàn)狀與前景如何？還有哪些細分領(lǐng)域需要更多政策優(yōu)化與支持？......帶著上述相關(guān)問題，新華財經(jīng)近期專訪了中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院院長王遙。

“作為國內(nèi)首家以推動綠色金融發(fā)展為目標的開放型、國際化研究院，中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院通過智庫研究、政策標準建議和數(shù)據(jù)庫開發(fā)等形式，深度參與到中國綠色金融、轉(zhuǎn)型金融的研究和咨詢等領(lǐng)域?！蓖踹b介紹，在轉(zhuǎn)型債券融資的框架下，通過驅(qū)動發(fā)行主體設置轉(zhuǎn)型目標、明確轉(zhuǎn)型路徑、強化轉(zhuǎn)型的信息披露等，在一定程度上緩釋了環(huán)境氣候風險對主體債務融資的影響，并幫助企業(yè)運用轉(zhuǎn)型資金實現(xiàn)綠色裝備制造、能效提升、技術(shù)升級等，優(yōu)化發(fā)行主體的環(huán)境效益。

雙碳目標下存在百萬億資金缺口 貼標綠色債券市場仍會持續(xù)擴容

綠色債券發(fā)展已經(jīng)進入相對成熟階段。根據(jù)中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院綠色債券數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，2023年上半年，我國境內(nèi)外新增綠色債券發(fā)行數(shù)量221只，發(fā)行規(guī)模近5000億元，截至6月末，我國境內(nèi)外綠色債券存量約3.5萬億元左右，市場規(guī)模仍在顯著擴大。在“雙碳”目標的驅(qū)動下，金融市場發(fā)展水平不斷提高，未來綠色債券市場仍會持續(xù)擴容。

從政策推進角度來看，2022年，銀保監(jiān)會發(fā)布了《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，從戰(zhàn)略高度推進綠色金融，定調(diào)銀保綠色金融發(fā)展主旨，強調(diào)金融支持、風險防范與自身管理，構(gòu)成銀保綠色金融發(fā)展路線；2023年3月，國家發(fā)改委發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2023年版）》（征求意見稿），結(jié)合碳達峰碳中和的目標指引對《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019年版）》進行更新，以更好適應綠色發(fā)展新形勢、新任務、新要求。

同時，隨著綠色債券市場逐步擴張，除了普通綠色債券繼續(xù)扮演“承重”角色以外，愈來愈多新型貼標債券也進一步豐富綠色債券融資，例如“碳資產(chǎn)”“鄉(xiāng)村振興”“科創(chuàng)”等新標簽將有助于充分釋放綠色債券資源調(diào)配的作用。同時，近年來創(chuàng)新推出的可持續(xù)掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等也將隨著經(jīng)濟社會改革的深入而有更大的發(fā)展空間，在豐富債券產(chǎn)品供給的同時活躍市場融資環(huán)境、驅(qū)動我國產(chǎn)業(yè)技術(shù)戰(zhàn)略升級。

對于市場熱議的“綠色”與“轉(zhuǎn)型”領(lǐng)域的關(guān)系，王遙認為，“從債券融資的側(cè)重點來看，綠色債券以支持低碳經(jīng)濟活動為主，而轉(zhuǎn)型債券的服務范圍則做了拓展，用以支持高碳領(lǐng)域及尚無最優(yōu)替代技術(shù)的行業(yè)低碳發(fā)展。此類高碳排放總量、高碳排放強度的行業(yè)在氣候及環(huán)境相關(guān)的融資活動中往往面臨更大的物理風險與轉(zhuǎn)型風險敞口，較大的金融波動性及資產(chǎn)擱淺可能性使此類行業(yè)在間接融資市場上越來越難獲得低成本融資工具的支持?！?/p>

在綠債市場發(fā)展?jié)u趨穩(wěn)定、氣候投融資創(chuàng)新工具迭出，以及轉(zhuǎn)型金融被大力推廣的背景下，未來綠色低碳投資融資需求體量仍然十分龐大。王遙透露，“根據(jù)多家金融與研究機構(gòu)的測算，我國要實現(xiàn)2030年碳達峰、2060年碳中和的目標，總計需要新增投資超過百萬億元，其中絕大多數(shù)需要通過金融機構(gòu)等社會資金投入實現(xiàn)，可以看出實現(xiàn)雙碳目標存在百萬億元的巨大資金缺口和融資需求。”

強化氣候投融資試點建設 創(chuàng)新推出債務型氣候投融資工具

近年來，人民銀行及多個部委都在加大對氣候轉(zhuǎn)型的關(guān)注程度與支持力度。

早在2020年10月，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會五部委就聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進應對氣候變化投融資的指導意見》，明確氣候投融資是指為實現(xiàn)國家自主貢獻目標和低碳發(fā)展目標，引導和促進更多資金投向氣候減緩與適應領(lǐng)域的投資和融資活動，是綠色金融的重要組成部分。

2021年11月8日，人民銀行創(chuàng)設推出碳減排支持工具這一結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點領(lǐng)域的發(fā)展，撬動更多社會資金促進碳減排。

2021年12月，生態(tài)環(huán)境部等九部委就聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展氣候投融資試點工作的通知》，決定開展氣候投融資試點工作，并組織編制了《氣候投融資試點工作方案》。

2023年年初，人民銀行印發(fā)通知，碳減排支持工具延續(xù)實施至2024年末，將部分地方法人金融機構(gòu)和外資金融機構(gòu)納入碳減排支持工具的金融機構(gòu)范圍，進一步擴大政策惠及面，深化綠色金融國際合作。截至2023年4月末，該工具余額近4000億元，以再貸款形式支持金融機構(gòu)發(fā)放貸款約6700億元，帶動碳減排量超過1.5億噸。

“氣候投融資試點工作可以對全國氣候投融資發(fā)展提供充分引領(lǐng)，自2022年8月第一批23個地方入選氣候投融資試點以來，試點工作不斷推進?！蓖踹b預測，未來監(jiān)管部門將進一步組織搭建地方氣候投融資項目評價方法和評價工作機制，并推動項目遴選與入庫，進一步發(fā)揮試點的探索、創(chuàng)新與示范作用。

而創(chuàng)新金融工具支持企業(yè)減碳融資方面，目前我國氣候投融資金融工具應用有待進一步推廣。當前，債務型融資工具是氣候投融資的主要融資手段，但是整體資金規(guī)模遠不足以充分、有效地支持應對氣候變化行動。

對此，王遙建議，“未來一方面需要加強創(chuàng)新現(xiàn)有債務型氣候投融資工具的品類設計，可在保障氣候效益的前提下設置少量市場因素的連接機制，例如與權(quán)益類資產(chǎn)收益掛鉤，或?qū)l(fā)行債券利息與項目收益相聯(lián)動，通過金融機構(gòu)主體實踐爭取更大共識；另一方面建議做好信托、保險、基金等氣候投融資工具的創(chuàng)新及推廣，擴大氣候投融資市場規(guī)模、提高氣候投融資市場參與主體的多樣性，調(diào)動各類投資者的參與積極性?！?/p>

“此外，應進一步發(fā)揮公共部門的引領(lǐng)與規(guī)制作用，如推廣《氣候投融資項目分類指南》的應用，并在此基礎上逐步過渡至更有指導性與約束力的國家與行業(yè)標準，對金融機構(gòu)參與氣候投融資的投資方向與信息披露等方面提供明確指引，同時優(yōu)化公共資金參與氣候投融資的方式，通過在混合融資工具等領(lǐng)域加強創(chuàng)新與推廣，保障社會資金合理的投資回報，提高其參與積極性，從而撬動更多社會資金?！蓖踹b補充稱。

另一方面，隨著全國碳市場擴容計劃持續(xù)推進，金融機構(gòu)將有更多參與碳市場相關(guān)業(yè)務的空間。王遙指出，“當前全國碳市場只納入了電力行業(yè)，今年6月至7月，隨著鋼鐵和建材行業(yè)納入全國碳市場專項研究工作會議召開、化工和有色行業(yè)納入全國碳市場專項研究項目啟動會召開，預計全國碳市場擴容計劃將有序推進，納入更多高排放行業(yè)。全國碳市場的持續(xù)擴容，標志著納入企業(yè)總量增加、行業(yè)企業(yè)多樣化以及碳配額資產(chǎn)規(guī)模的擴大。”

完善轉(zhuǎn)型金融“路徑導向” 規(guī)范轉(zhuǎn)型類債券產(chǎn)品邊界

根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）披露數(shù)據(jù)，美國、法國、意大利等歐美國家轉(zhuǎn)型債券市場起步較早，轉(zhuǎn)型金融的存量規(guī)模具有比較優(yōu)勢；2022年，在政策激勵下，中國與日本轉(zhuǎn)型債券發(fā)行規(guī)模增加，新增發(fā)行規(guī)模約占全球轉(zhuǎn)型金融新增發(fā)行規(guī)模的90%；同時，巴西、土耳其等新興經(jīng)濟體近年來也逐步推出轉(zhuǎn)型債券產(chǎn)品，未來全球轉(zhuǎn)型債券的市場參與主體勢必更加多元。

從轉(zhuǎn)型類債券品種來看，目前我國與轉(zhuǎn)型類債券產(chǎn)品相對應的指引類文件共有三份：一是2021年4月銀行間市場交易商協(xié)會《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》，推出了“可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券”產(chǎn)品；二是2022年5月銀行間市場交易商協(xié)會《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點的通知》，推出了“轉(zhuǎn)型金融”產(chǎn)品；三是2022年6月交易所市場《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券（2022年修訂）》，推出“低碳轉(zhuǎn)型公司債券”和“低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券”債券。

從市場存量和增量來看，根據(jù)中財大綠金院綠色債券數(shù)據(jù)庫，2023年上半年我國境內(nèi)新增發(fā)行轉(zhuǎn)型類債券共19只，新增規(guī)模約137.5億元，市場存量規(guī)模達1085.2億元。在2023年新發(fā)行的轉(zhuǎn)型類債券中，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行數(shù)量最多、規(guī)模最大，共發(fā)行14只，新增規(guī)模94.5億元；其次是低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券，新增發(fā)行3只，規(guī)模約26億元，平均發(fā)行期限為2.75年，平均票面利率為3.37%。

從關(guān)鍵績效指標來看，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券KPI設置的多樣性逐漸提高，從節(jié)能減排、能效提升、新能源裝機數(shù)量等常見指標擴展到綠色建筑竣工面積、充電樁數(shù)量等。而低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券的發(fā)行人主要集中在金融業(yè)、電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)。

目前，我國轉(zhuǎn)型類債券發(fā)展仍面臨著標準目錄缺乏、轉(zhuǎn)型路徑不清晰、市場激勵不足、產(chǎn)品創(chuàng)新有限、目標設置單一等問題。

對于解決上述市場“短板”的措施，王遙建議，“一是要把轉(zhuǎn)型債券發(fā)展與金融監(jiān)管部門以及各地區(qū)推動的轉(zhuǎn)型金融標準、目錄相互銜接，為市場主體轉(zhuǎn)型融資提供明確的產(chǎn)品邊界；二是要進一步強化發(fā)展轉(zhuǎn)型類債券的配套機制，尤其是信息披露、外部評價等，能夠更好地為轉(zhuǎn)型目標的科學性及轉(zhuǎn)型效果的評價提供更便捷的機制與平臺；三是發(fā)揮好激勵政策的支持作用，比如在綠色金融領(lǐng)域碳減排貨幣政策工具提供了很顯著的支持效應，未來包括煤炭清潔利用再貸款等相似的針對轉(zhuǎn)型的激勵措施可逐步完善。”

“發(fā)展轉(zhuǎn)型類產(chǎn)品是有一定風險的，如果出現(xiàn)假轉(zhuǎn)型、或者轉(zhuǎn)型未達目標的情形，或者發(fā)生技術(shù)變革導致原定轉(zhuǎn)型目標失效的情形等，都需要納入轉(zhuǎn)型金融的風險管理框架，因此還需要用更加動態(tài)、全面、細致的視角去推動轉(zhuǎn)型市場的發(fā)展。”王遙補充稱。

展望后續(xù)，監(jiān)管部門正在大力推動轉(zhuǎn)型金融標準的出臺和落地實施。據(jù)王遙介紹，“目前央行積極研究轉(zhuǎn)型金融相關(guān)標準，首批擬覆蓋煤電、鋼鐵、建筑建材、農(nóng)業(yè)四個領(lǐng)域，未來將盡快形成科學和明確的支持框架，并提供規(guī)范化轉(zhuǎn)型計劃的信息披露要求，以保障轉(zhuǎn)型標準對推動我國可持續(xù)發(fā)展的有效性。”

王遙還指出，“在豐富完善轉(zhuǎn)型金融工具方面，目前我國已經(jīng)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、生態(tài)保護等多個領(lǐng)域發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券以支持傳統(tǒng)行業(yè)向低碳或零碳轉(zhuǎn)型，未來將繼續(xù)創(chuàng)新股權(quán)類融資工具、證券化產(chǎn)品、保險和擔保等風險緩釋工具，并加大對轉(zhuǎn)型壓力比較大的地區(qū)、行業(yè)和人群的支持力度，確保環(huán)境效益、經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一?！?/p>