日前，日本政府系基金產(chǎn)業(yè)革新投資機構(gòu)（JIC）宣布將以1萬億日元通過要約收購的方式收購半導(dǎo)體材料大廠JSR的全部股份。JIC表示，此次收購的目的是，通過公私合營基金承擔(dān)私人部門無法單獨承受的投資風(fēng)險，加速培育新產(chǎn)業(yè)。JIC是2018年成立的公私合營基金。JSR是半導(dǎo)體關(guān)鍵材料光阻劑世界市場占有率排名第一的龍頭制造商、上市公司。

若收購順利推進(jìn)，JSR或?qū)⒂?024年退市。在日本，讓上市企業(yè)退市并且使政府系基金成為企業(yè)所有者的做法極為罕見。在日本政府大力重振半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的背景下，此舉受到高度關(guān)注。

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近日新華財經(jīng)記者就事件原因、影響及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價值鏈重構(gòu)等問題專訪了經(jīng)濟學(xué)家、日本政策研究大學(xué)院大學(xué)教授邢予青。

記者：JIC將收購日本半導(dǎo)體材料巨頭JSR，請您分析一下此次收購的主要原因。

邢予青：我認(rèn)為背后的原因可能有兩個，第一是保護關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。JSR是占全球光刻膠市場約39%份額的盈利企業(yè)，但規(guī)模較小，且外國投資者持股比例達(dá)到54%，存在被海外公司收購的風(fēng)險。政府系基金收購可以確保這家公司不被海外企業(yè)收購，維護日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心競爭力。

第二是確保資金支持。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對光刻膠的需求和市場規(guī)模將快速增長。JSR作為光刻膠市場的重要參與者，具有巨大潛力。但日本風(fēng)險投資并不發(fā)達(dá)，企業(yè)較為保守，政府系基金收購可以保障企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進(jìn)技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)能擴張。

記者：日本政府正越來越多介入重要產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)行發(fā)展方向引導(dǎo)、提供高額補貼、甚至收購關(guān)鍵企業(yè)，對此您有何評價？

邢予青：JIC通常在企業(yè)重組過程中發(fā)揮作用，幫助企業(yè)解決債務(wù)危機并實現(xiàn)再生。然而，這次收購情況有些特殊。從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展來看，JSR是一個非常有前景的企業(yè)。據(jù)媒體報道，是JSR主動向JIC發(fā)出收購邀約的。我認(rèn)為這次收購是一個基于產(chǎn)業(yè)定位、公司規(guī)模、股東構(gòu)成以及投資者利益等考慮作出決定的個例，并不意味著將成為趨勢。

日本政府過去制定的產(chǎn)業(yè)政策、主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有一些成功案例，也有一些失敗案例，具體產(chǎn)業(yè)政策的效果取決于其針對的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)、大環(huán)境等情況。

我認(rèn)為，一個國家的產(chǎn)業(yè)政策如果要成功，基本上需要三個必要條件。第一，該產(chǎn)業(yè)要能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，就是當(dāng)你生產(chǎn)得越多，成本就會越低。第二，這個產(chǎn)業(yè)需要擁有非常巨大的市場，否則最初的巨額投資無法收回。第三，產(chǎn)業(yè)技術(shù)不確定性非常小，我們知道這個產(chǎn)業(yè)需要什么技術(shù)，而不是面對未知領(lǐng)域。

記者：在目前美國主導(dǎo)的全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價值鏈重構(gòu)中，日本處在一個什么樣的角色？

邢予青：在全球半導(dǎo)體價值鏈中，美國在設(shè)計核心和知識密集型工序上占據(jù)主導(dǎo)地位。例如在邏輯芯片上，美國擁有73%的增加值。這主要歸因于他們在芯片設(shè)計和知識產(chǎn)權(quán)（IP）方面的壟斷地位以及相關(guān)的軟件開發(fā)。

但從制造能力上，美國只占10%份額，美國因擔(dān)憂半導(dǎo)體份額下降而產(chǎn)生危機感，我認(rèn)為屬于“冠軍焦慮癥”。美國現(xiàn)在試圖重構(gòu)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，但同時認(rèn)識到僅依靠自身是無法實現(xiàn)這個進(jìn)程的。

過去幾十年來，美國已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€無晶圓制造國家，而重新進(jìn)行投資也需要大量資金投入，這對美國來說并不劃算。

因此，美國提出了“friendshoring”（友岸外包）概念，即與其他國家和地區(qū)合作，將制造等部分環(huán)節(jié)“外包”。這樣既可以不用將全部產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)搬回美國，也可以避免與其他經(jīng)濟體產(chǎn)生“貿(mào)易保護主義”糾紛。

日本在整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中承擔(dān)著重要角色。東亞地區(qū)集中了全球大約81%的半導(dǎo)體制造能力，而日本占據(jù)了其中大約15%-17%的份額。

日本具備技術(shù)工人和廉價土地，并且愿意從事制造生產(chǎn)。日本的制造業(yè)基礎(chǔ)、加班文化、工匠精神等，也是從事半導(dǎo)體制造所需要的。此外，日元貶值進(jìn)一步降低了在日本招聘工人的成本。因此，美國試圖和日本結(jié)盟來重塑半導(dǎo)體全球供應(yīng)鏈。

在這個大背景下，日本政府實際上看到了一個振興其半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的機會，在引入海外企業(yè)加強制造能力的同時，也在通過設(shè)立新公司尋求尖端制程技術(shù)的突破。