3月以來，生豬期貨持續(xù)單邊下行，主力合約換月后絲毫未改弱勢。截至14日下午收盤，新晉主力07合約報收15710元/噸，下跌1.10%，盤中最低下探至15580元/噸，創(chuàng)下2022年4月22日以來新低。

【資料圖】

近期，生豬期貨一路增倉下行，14日，生豬加權合約持倉達到逾10萬手。同期，現(xiàn)貨價格同樣偏弱運行，據(jù)國家統(tǒng)計局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年4月上旬與3月下旬相比，生豬（外三元）價格為14.5元/千克，比上期跌0.5元，跌幅3.3%。

回顧2023年一季度，國內(nèi)生豬價格整體處于底部震蕩格局：1月，前期壓欄大豬在春節(jié)前集中出欄，導致豬價延續(xù)上一年跌勢；2月，市場情緒有所好轉，在二次育肥進場，疊加政策收儲等利好因素支撐下，豬價觸底反彈；3月，由于一季度整體供應寬松格局未有實質性改變，二育進場后仍是一地雞毛，豬價在短暫反彈后再次進入下行通道。

后續(xù)來看，短期豬肉價格基本偏弱震蕩已是相對確定的事件，中期價格走勢則很大程度上取決于庫存壓力釋放的程度。不過近期能繁母豬淘汰量的增加，也可能帶來行業(yè)產(chǎn)能調減的信號。

供應壓力持續(xù)積累

豬肉實際供應能力目前仍處于偏強態(tài)勢，4月份生豬出欄量明顯增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊調研數(shù)據(jù)顯示，4月份樣本規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄量環(huán)比增加3.65%。且由于3月份部分地區(qū)出欄計劃并未全部完成，或推遲至4月份出欄，市場供應量預計進一步增加，該機構綜合評估4月份生豬出欄量環(huán)比增幅近5%-8%。此外，目前生豬出欄體重絕對值也偏高，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，220個大中小樣本養(yǎng)殖企業(yè)商品豬出欄均重為123.22公斤/頭，環(huán)比增加1%，同比增加2.77%。

“生豬出欄體重同比僅低于2020年和2021年，顯示因體重引致的豬肉增量居于高位?！敝刑┢谪浽谘袌笾兄赋?，更重要的是，雖然市場普遍意識到了高體重導致的潛在風險，但近幾周生豬出欄體重仍在增長，這意味著現(xiàn)階段大體重毛豬消化的速度可能低于標豬增膘的速度（市場仍有壓欄跡象的同時，標豬也在快速轉為肥豬），導致庫存去化陷入了“越去越多”的怪圈。

據(jù)中糧期貨農(nóng)產(chǎn)品高級研究員關壹麟分析，3月中下旬開始，隨著散戶市場認價情緒逐漸提升，前期壓欄和二育大豬開始出欄，不斷沖擊市場。在出欄壓力逐步釋放的過程中，凍品庫存也處于被動抬升的狀態(tài)，市場情緒一片低迷，幾乎難有樂觀狀態(tài)。從當前來看，生豬出欄均重連續(xù)6周上行，標肥價差持續(xù)走弱，印證拋壓邏輯。近日，大型集團場整體下調了出欄體重，進一步增大了短期的拋壓，并且也反映出對后市的悲觀預期?！岸唐诘墓獕毫簳r沒有看到好轉跡象，當前的低迷可能仍會持續(xù)一段時間，不排除再度陷入恐慌的可能性?！?/p>

四月豬價弱勢已成定局

供應端風險并未完全釋放的同時，需求端仍無明顯利多提振，使得四月份豬肉價格基本偏弱震蕩已成定局。

通常來講，春節(jié)后至五一假期前屬于消費淡季，盡管目前餐飲消費有所恢復，但整體經(jīng)濟活力恢復仍需時日，且在高屠宰及凍肉供應市場的壓力之下，豬價延續(xù)弱勢表現(xiàn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊樣本監(jiān)測，截至2023年4月7日，全國生豬日度宰量為19.49萬頭，環(huán)比增幅8.39%，同比增幅14.72%。當前生豬日均屠宰量處于近4年同期高位，增量主要體現(xiàn)在凍品入庫。

據(jù)中泰期貨分析，目前凍品庫容率已處于偏高的水平，且伴隨近期日度屠宰量持續(xù)提升，屠宰企業(yè)鮮銷率卻在下滑，這將驅動凍品庫存繼續(xù)增加。同時，目前凍鮮價差偏低，甚至出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象，在毛豬供應充足的的前提下，凍品走貨的優(yōu)勢并不明顯。興業(yè)證券也認為四月份豬價不易抬頭，當前鮮銷率未見提升趨勢，同時在前期屠宰場普遍已經(jīng)啟動過一輪凍品分割入庫的背景下，當期低豬價推動的新一輪凍品分割入庫動能相較于前期走弱。

在卓創(chuàng)資訊分析師邵瞧瞧看來，隨著市場人員流動增加，刺激終端消費，市場需求較同期好轉。同時，受上游影響豬肉價格下滑，刺激拉動部分消費，支撐宰量上漲。目前豬肉價格跌至低位，部分屠宰企業(yè)分割入庫仍在進行中，凍品庫存仍在增加，但部分庫存水平已經(jīng)升至高位，入庫情緒或逐步降溫?？傊i肉供應較為充足，終端需求量雖有提升，但對豬肉行情支撐力度有限。疊加消費淡季，白條銷售壓力猶存，走貨能力欠佳，整體利空豬肉價格。

不過，考慮到4月下旬有節(jié)日提振因素，豬價月底或有小幅支撐。光大期貨表示，季節(jié)性規(guī)律顯示，4月初受清明節(jié)前備貨影響，豬價有所上漲。臨近五一，市場預期隨著節(jié)日活動增加，豬價五一或有預期回升。但因豬源供應穩(wěn)定，需求修復緩慢，預計短期豬價延續(xù)底部特征，等待中期反彈機會出現(xiàn)。

后續(xù)走勢等待市場驗證

就生豬的生長繁殖規(guī)律而言，能繁母豬數(shù)量影響的是10個月以后生豬的供應量。從產(chǎn)能來看，2022年4-12月為產(chǎn)能增長周期，2023年1-2月我國能繁母豬存欄量環(huán)比下降，代表著生豬養(yǎng)殖進入去產(chǎn)能周期。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年2月末能繁母豬存欄4343萬頭，環(huán)比下降0.6%，同比增長1.7%，相當于正常保有量的105.9%，產(chǎn)能正常，處于黃色區(qū)域。

后續(xù)來看，市場對于豬病、二次育肥、凍品以及出欄量的預期有所分歧。中信建投期貨指出，以上市場現(xiàn)狀在多空雙方眼中其實并沒有太大不同，但在具體解讀上多空的立足點已經(jīng)出現(xiàn)了分化。多方以虧損狀態(tài)為立足點，強調產(chǎn)能進入去化過程，疊加消費預期看好未來；空方則以供給預期，尤其是基于去年產(chǎn)能增長帶來的產(chǎn)量兌現(xiàn)為依據(jù)，強調供給側壓力持續(xù)，限制未來市場空間?！皟煞奖旧碓跁r間上存在錯位。”

中泰期貨也表示，短期豬價難以明顯反彈是相對確定的事件，但中期價格走勢則很大程度上取決于近期庫存壓力釋放的程度?？梢酝ㄟ^樣本日度屠宰量和生豬出欄均重兩個指標觀察庫存壓力的釋放過程，如果在不遠的將來能發(fā)現(xiàn)日度屠宰量和出欄均重出現(xiàn)顯著的下滑，那現(xiàn)貨的底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，市場將給中期價格以更高的期待。

需要注意的是，雖然市場對豬價后市觀點不一，但對上市豬企，機構普遍看好。多家機構均認為，待豬價下行風險逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來重點布局窗口。其中，華泰證券研報指出，目前生豬養(yǎng)殖上市公司頭均市值處于2014年以來歷史低位，建議關注出欄量成長性高、具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。