債市周五（17日）延續(xù)偏弱，期債主力綠盤(pán)運(yùn)行、小幅收跌，現(xiàn)券收益率多數(shù)振幅在1BP以?xún)?nèi)，短端承壓較明顯，收益率曲線走平。稅期已過(guò)兩日、影響漸弱，午后資金認(rèn)購(gòu)情緒有所回升。GC001尾盤(pán)拉升，反應(yīng)出機(jī)構(gòu)對(duì)下周流動(dòng)性的謹(jǐn)慎情緒。

【資料圖】

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱(chēng)，期債各品種空方力量偏強(qiáng)，多頭平倉(cāng)較多。下周公開(kāi)市場(chǎng)到期壓力較大，未來(lái)資金面仍取決于央行操作，資金利率波動(dòng)加大或?qū)⒊蔀槌B(tài)，這不利于加杠桿的機(jī)構(gòu)操作。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨窄幅震蕩、小幅收跌。數(shù)據(jù)顯示，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.04%。全周來(lái)看，10年期主力合約漲0.19%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約跌0.02%。

銀行間主要利率債收益率變動(dòng)不大，截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220220收益率上行0.25BP，報(bào)3.0575%；10年期國(guó)債活躍券220025收益率上行0.5BP，報(bào)2.89%；5年期國(guó)開(kāi)活躍券220208收益率報(bào)2.8375%，持平與上日。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)跌0.74%，成交額711.41億元，本周共計(jì)跌1.63%；藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和金輪轉(zhuǎn)債均跌超8%，火炬轉(zhuǎn)債跌超6%，漢得轉(zhuǎn)債跌超5%，通光轉(zhuǎn)債跌近4%；特一轉(zhuǎn)債漲超15%，智能轉(zhuǎn)債漲超7%，泰林轉(zhuǎn)債漲超6%。

交易所地產(chǎn)債漲跌不一，“21旭輝03”跌超3%，“21旭輝01”跌超2%，“20旭輝01”漲超7%，“21旭輝02”漲近5%。此外，“14天瑞02”跌近10%，“PR武管廊”跌超7%，“20遠(yuǎn)資01”跌超6%，“20晉江01”跌超4%，“20萬(wàn)達(dá)02”漲超8%，“PR新東觀”漲超7%，“22遠(yuǎn)東五”漲超5%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，財(cái)政部91天期貼現(xiàn)國(guó)債中標(biāo)收益率明顯低于中債估值，加權(quán)中標(biāo)收益率1.7811%，邊際中標(biāo)收益率1.8293%，全場(chǎng)倍數(shù)4.55，邊際倍數(shù)2.41。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周五漲跌不一，中長(zhǎng)端收益率小幅上行、短債基本持穩(wěn)。日本連續(xù)18個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，也是有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最大單月逆差，債券投資者押注日本央行將調(diào)整備受爭(zhēng)議的收益率曲線控制（YCC）政策。

截至17日尾盤(pán)，10年期日債收益率報(bào)0.503%，上行0.3BP，3年期和5年期日債收益率分別回落0.8BP和0.4BP，報(bào)0.003%和0.195%。超長(zhǎng)端品種表現(xiàn)疲弱，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.325%和1.495%，走高2.7BPs和2.3BPs。

近幾周，日本2年期國(guó)債收益率與10年期國(guó)債收益率走勢(shì)背離，自1月中旬以來(lái)，2年期日本國(guó)債收益率多數(shù)時(shí)間在震蕩下降，而10年期日本國(guó)債收益率一直保持在0.5%的政策上限附近。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券駐東京債券策略師鶴田圭介（Keisuke Tsuruta）在其研究筆記中寫(xiě)道，這些跡象“可能表明越來(lái)越多的人猜測(cè)日本央行將進(jìn)一步調(diào)整YCC，但不太可能取消負(fù)利率政策”。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2月17日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了8350億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日2030億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈投放6320億元，本周凈投放210億元。

資金面延續(xù)緊勢(shì)，Shibor全線上行。隔夜品種上行11BPs報(bào)2.115%，7天期上行10.3BPs報(bào)2.198%，14天期上行32.6BPs報(bào)2.604%，1個(gè)月期上行0.8BP報(bào)2.222%。

市場(chǎng)人士指出，2月納稅申報(bào)截止日為15日，在納稅申報(bào)截止日后兩日，銀行會(huì)將稅款上繳國(guó)庫(kù)，這會(huì)階段性的給資金面造成季節(jié)性收緊效應(yīng)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

方正固收：2月底資金面仍將緊平衡，預(yù)計(jì)后續(xù)資金價(jià)格將圍繞政策利率上下波動(dòng)，資金面寬松的空間有限，但大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)尚且不高。從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)看，2月下旬資金面存在季節(jié)性收緊效應(yīng)。但資金面收緊風(fēng)險(xiǎn)也不高，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口為負(fù)，地產(chǎn)行業(yè)尚未呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)的勢(shì)頭，因而央行明顯提升資金價(jià)格中樞的風(fēng)險(xiǎn)可控。

平安固收：按季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)后企業(yè)和居民取出的現(xiàn)金回流銀行體系，資金面往往邊際寬松，但今年節(jié)后資金面超預(yù)期大幅收緊。同業(yè)存單凈融資額明顯高于去年同期，也反映出大行流動(dòng)性較緊張。銀行預(yù)防性超儲(chǔ)增加，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，銀行流動(dòng)性的波動(dòng)性增加，或?qū)е裸y行進(jìn)行預(yù)防性流動(dòng)性?xún)?chǔ)蓄。

中信固收：金融數(shù)據(jù)反映出融資需求和經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然存在結(jié)構(gòu)性的壓力。綜合來(lái)看，數(shù)據(jù)本身不構(gòu)成利率上行的驅(qū)動(dòng)力，而反映出的問(wèn)題則指向貨幣政策持續(xù)支持，在更強(qiáng)的信號(hào)出現(xiàn)前，伴隨資金面緩和，利率可能有所修復(fù)。