在上周美國宏觀數(shù)據(jù)出爐后，國內(nèi)外有色金屬期價全線大幅反彈。美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超過預(yù)期，但失業(yè)率升至3.7%，表明勞動力市場環(huán)境有所松動，盡管數(shù)據(jù)多空兼具，但失業(yè)率的上升還是令市場對加息的預(yù)期放緩，美元指數(shù)大幅下跌，國內(nèi)外大宗商品全線上漲，其中有色金屬漲幅明顯。

另外，全球金屬低庫存格局以及中國需求預(yù)期向好也對有色金屬價格形成了有力支撐。但利多情緒的支撐并未持續(xù)太久，外盤有色金屬11月7日出現(xiàn)回落，受此影響，昨日國內(nèi)夜盤開盤后，有色金屬反彈受阻，陷入震蕩。

【資料圖】

中國銀行表示，考慮到美聯(lián)儲加息步伐尚未出現(xiàn)拐點，同時，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險不斷上升，需求增長預(yù)期有所下滑，壓制有色板塊。另一方面，受助于交易所低庫存及供給干擾預(yù)期，上周有色板塊偏強運行。展望后市，有色板塊將繼續(xù)受到弱宏觀及強現(xiàn)實的影響，短期內(nèi)或?qū)⒏S美元指數(shù)區(qū)間波動。

不過，由于自身基本面存在差異，不同品種對美聯(lián)儲加息和地緣風(fēng)險等宏觀事件以及市場預(yù)期的敏感程度也不同，有色金屬各品種的走勢在沒有趨勢性因素引導(dǎo)下出現(xiàn)分化；且長期來看，低庫存的格局是否會延續(xù)還需觀望。

超跌反彈后弱需求難以支撐滬錫繼續(xù)上漲

具體來看，滬錫主力合約目前表現(xiàn)堅挺，截至11月8日收盤，漲幅依舊超1%。雖然滬錫本次反彈力度最大，但有分析認為其在超跌反彈后基本面難以支撐其持續(xù)上漲。

從基本面來看，中信建投期貨表示，供給端，國內(nèi)錫煉廠有提產(chǎn)預(yù)期，進口方面貨源價格優(yōu)勢顯著，供給增加預(yù)期兌現(xiàn)概率較大；需求端，集成電路市場同比下滑，終端需求持續(xù)低迷，市場消費預(yù)期偏弱。綜合來看，宏觀利空邊際改善疊加低庫存共振下錫價大幅反彈，但由于需求無明顯好轉(zhuǎn)，價格持續(xù)上行較為乏力，對反彈的持續(xù)性存疑，價格仍有回落風(fēng)險。

國泰君安期貨也表示，錫本身作為前期跌幅最多的金屬，在情緒有所好轉(zhuǎn)后擁有了更高的反彈動能，但是從其仍舊偏弱的需求以及處于周期底部的半導(dǎo)體行業(yè)來看，并不看好錫價反彈的高度以及持續(xù)性。

短期內(nèi)，據(jù)上海有色網(wǎng)，目前錫市供需關(guān)系維持平穩(wěn)未見明顯擾動，錫價走勢恐延續(xù)低位橫盤，但盤中波動或?qū)⒓哟蟆?/p>

滬銅中長期基本面存在轉(zhuǎn)弱風(fēng)險

截至11月8日收盤，滬銅尾盤拉升，收漲0.30%。昨日海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月中國進口未鍛軋銅及銅材404413.7噸，同比環(huán)比均有所下降；宏觀情緒支撐減弱疊加需求預(yù)期降溫拉動銅價回落。不過短期內(nèi)，智利銅最新的產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)均有所下降；國際銅研究組織（ICSG）也預(yù)計，2022年全球銅礦的供應(yīng)增速為3.9%，較此前的5%顯著下調(diào)，銅礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)擾動頻發(fā)導(dǎo)致2022年以來新增銅礦供應(yīng)不及預(yù)期。同時，LME目前正面臨著是否制裁俄羅斯基本金屬的壓力。

就目前國內(nèi)基本面而言，東海期貨表示，供給端，銅精礦供應(yīng)偏寬松，TC續(xù)漲；國內(nèi)精銅產(chǎn)量環(huán)比續(xù)增，新產(chǎn)能投放，但部分冶煉廠有檢修，后期供應(yīng)壓力漸增但其兌現(xiàn)速度將較為緩慢。需求端，基建項目密集開工，四季度施工有望走強；新能源汽車延續(xù)供需兩旺；地產(chǎn)仍弱；外需有走弱跡象?，F(xiàn)貨流通貨源仍偏緊，同時全球精銅顯性庫存也愈發(fā)偏緊。綜上，宏觀政策預(yù)期有反轉(zhuǎn)跡象，疊加庫存偏緊，滬銅反彈力度加大，但需提防情緒反復(fù)。

金元期貨則表示，整體來看，目前宏觀壓力緩和，供需影響中性，銅價在突破此前震蕩區(qū)間后，短期慣性下有可能繼續(xù)上行。

但是銅價的走高，也可能導(dǎo)致下游采購進一步趨于謹慎。方正中期期貨傾向于認為，本次的上漲可能僅是多個事件同時沖擊之下資金層面過度反應(yīng)，情緒的影響力已經(jīng)超過銅定價的內(nèi)生邏輯，未來一旦風(fēng)險事件落地或不及預(yù)期，行情很可能再度進行反轉(zhuǎn)。

此外，對于中長期的走勢，目前市場則普遍預(yù)期供應(yīng)將逐漸寬松，大陸期貨預(yù)計，國內(nèi)銅市場階段性緊張格局將在四季度得到緩解，2023年海外銅礦項目的陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)廢銅供應(yīng)增量逐步體現(xiàn)，銅進口渠道順暢將有助力2023年銅供應(yīng)提升。供應(yīng)對價格的影響將在2022年年末到2023年一季度體現(xiàn)。

“基本面來看銅市存在轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險，目前礦山和冶煉對未來一年銅精礦供應(yīng)過剩的格局已經(jīng)形成一致性預(yù)期，而在粗煉產(chǎn)能限制逐步緩解后，供應(yīng)逐步寬松是必然趨勢?！狈秸衅谄谪洷硎荆枨蠖耸墁F(xiàn)貨高升水抑制，中游開工顯著減緩，接下來國內(nèi)旺季臨近尾聲，消費存在預(yù)期轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險。

值得注意的是，美國10月消費者物價指數(shù)將于本周四公布，如果CPI數(shù)據(jù)未見降溫，美聯(lián)儲可能維持激進加息，市場也將再度轉(zhuǎn)向衰退交易。