當(dāng)前，41家上市券商2022年三季報(bào)全部披露完畢，13家券商邁入“百億營(yíng)收俱樂部”，但近八成券商營(yíng)收同比下滑。分析認(rèn)為，自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為前三季度上市券商業(yè)績(jī)的主要拖累，投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)依然穩(wěn)健。在客戶機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)下，以場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)為代表的客需型業(yè)務(wù)將成為券商重要發(fā)展方向。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)終端數(shù)據(jù)，截至10月31日，41家A股上市券商披露2022年三季報(bào)（剔除東方財(cái)富、錦龍股份等），合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3710.34億元，同比下降21.0%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1021.25億元，同比下降31.2%。其中，中信證券、中國(guó)銀河、國(guó)泰君安等13家券商營(yíng)收超百億元。

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上市券商之間業(yè)績(jī)分化比較明顯。41家上市券商中，超八成券商前三季度營(yíng)收同比出現(xiàn)下滑，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的僅東吳證券、中信建投等7家；光大證券、方正證券2家歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

分業(yè)務(wù)類型看，上市券商除投行業(yè)務(wù)之外，其他業(yè)務(wù)均錄得負(fù)增長(zhǎng)，前三季度經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行、資管以及利息凈收入分別為869.58億元、595.28億元、429.98億元、335.46億元、436.35億元，同比增速分別為-16.41%、-52.14%、5.08%、-3.95%、-5.82%。

國(guó)泰君安非銀首席分析師劉欣琦認(rèn)為，券商營(yíng)收貢獻(xiàn)主力經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑，主要系三季度市場(chǎng)活躍度下滑，代買代銷業(yè)務(wù)規(guī)模雙減導(dǎo)致。數(shù)據(jù)顯示，三季度A股市場(chǎng)日均成交額為9153.25億元，同比下降29.47%，且傭金率仍延續(xù)近年下降趨勢(shì)。同時(shí)，公募基金新發(fā)“遇冷”，讓券商代銷業(yè)務(wù)收入承壓。

相較之下，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為拖累券商三季度整體業(yè)績(jī)的核心原因。例如，海通證券前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別下降45.64%、48.63%，讓其跌出長(zhǎng)期穩(wěn)居券商業(yè)績(jī)前五的位置，排到第七。其中，投資收益率下降4.02%至0.37%，導(dǎo)致投資收益同比下滑91.51%，成為其業(yè)績(jī)下滑主要因素。

西部證券在此前發(fā)布的研報(bào)中指出，由于市場(chǎng)震蕩下行拖累券商投資收益率以及去年同期高基數(shù)影響，券商自營(yíng)投資業(yè)務(wù)將承壓，預(yù)計(jì)頭部公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將相對(duì)穩(wěn)健，客需型業(yè)務(wù)占比將較大程度影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

實(shí)際上，券商以場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)為代表的客需型業(yè)務(wù)對(duì)降低投資波動(dòng)在三季報(bào)中體現(xiàn)較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，41家上市券商中，長(zhǎng)城證券、方正證券、東吳證券等20家前三季度衍生金融資產(chǎn)規(guī)模較2021年末增長(zhǎng)均超100%，而這些券商自營(yíng)業(yè)務(wù)整體優(yōu)于全行業(yè)表現(xiàn)。

劉欣琦認(rèn)為，今年以來，多家券商積極開展衍生品業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)衍生品等客需型業(yè)務(wù)仍是三季券商業(yè)績(jī)的分水嶺，該業(yè)務(wù)占比高的券商，投資業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定性更強(qiáng)、下滑程度更小?？蛻魴C(jī)構(gòu)化趨勢(shì)將催生更多客需型業(yè)務(wù)需求，且機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力。產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的券商，其盈利增長(zhǎng)空間和確定性也將更高。

光大證券分析師王思敏認(rèn)為，受市場(chǎng)沖擊影響預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)沖需求增加，利好券商的代客衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前證券行業(yè)的衍生品市場(chǎng)處于寡頭競(jìng)爭(zhēng)的階段，各家龍頭券商紛紛加快業(yè)務(wù)布局和發(fā)展，預(yù)計(jì)未來代客衍生品的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步提升。

值得一提的是，上市券商投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)依然亮眼，這主要是受益于股權(quán)融資市場(chǎng)的活躍。中上協(xié)披露數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度A股全市場(chǎng)新增上市公司300家，首發(fā)募集資金超4800億元，同比增29%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在當(dāng)前資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷強(qiáng)化的背景下，全面注冊(cè)制或?qū)⒓涌焱七M(jìn)落實(shí)，券商投行業(yè)務(wù)將迎來更多政策紅利，成為行業(yè)增長(zhǎng)的主驅(qū)動(dòng)力。