日債市場(chǎng)周三（14日）遭遇拋售潮，10年期利率再度上破2.5%，創(chuàng)逾兩個(gè)月來(lái)新高。在外部通脹壓力與內(nèi)部日元震蕩的雙重“夾擊”下，近期日債振幅不斷加大。

今年以來(lái)，隨著高通脹下“鷹歌嘹亮”的美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，而日本央行固守收益率控制（YCC）政策“保債棄匯”，使得日美利差不斷走闊，進(jìn)而導(dǎo)致日元兌美元匯率持續(xù)貶值。年初至今，日元匯率已貶值超20%。

作為本次收益率跳漲的導(dǎo)火索，上日的美國(guó)超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本月政策會(huì)議上加息75BPs的押注，而日本央行預(yù)計(jì)將在9月底的會(huì)議上維持利率不變，這再度引發(fā)機(jī)構(gòu)對(duì)日元進(jìn)一步貶值的擔(dān)憂，也反之助推日元資產(chǎn)繼續(xù)遭受拋售。

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業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)指出，如果美國(guó)不參與干預(yù)匯市，日本的“單獨(dú)行動(dòng)”不太可能取得成功。在雙方政策不斷背離的狀態(tài)下，日本官方也不愿意政策干預(yù)外匯市場(chǎng)，因?yàn)閾?dān)心此舉可能適得其反，引發(fā)更多做空日元的押注。因此，年底前的解決方式或許是日本央行“被迫”放棄YCC政策或容忍日債收益率適當(dāng)擴(kuò)大上行空間。

日債收益率再度試探政策上限 日本央行加大購(gòu)債力度效果甚微

隔夜市場(chǎng)美國(guó)超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)令空頭情緒集中釋放，美國(guó)股債匯均遭遇重創(chuàng)，本次“寒流”在次日也席卷亞洲市場(chǎng)，日本股債匯表現(xiàn)也不佳。

同時(shí)，日本國(guó)內(nèi)壓力不小，早間消息稱日本央行在外匯市場(chǎng)進(jìn)行了匯率審查，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)采取干預(yù)手段的預(yù)期并不高。利好方面則收效甚微，日本央行再次提高債券購(gòu)買規(guī)模并未提振交投熱情，機(jī)構(gòu)仍在消化利空影響。

周三尾盤，10年期日債收益率最新報(bào)0.251%，上行1.1bp，創(chuàng)7月7日以來(lái)的逾兩個(gè)月新高；3年期和5年期日債收益率分別走高1bp和1.2bp；超長(zhǎng)債價(jià)格稍持穩(wěn)，20年期和30年期收益率分別下行0.6bp和1.2bp，報(bào)0.866%和1.213%，收益率曲線更趨平坦。

日本央行早些時(shí)候表示，隨著美國(guó)國(guó)債拋售加劇推高全球收益率并削弱日元，將增加定期債券購(gòu)買。然而，該舉措對(duì)日內(nèi)交投的提振作用收效甚微。具體來(lái)看，日本央行將在常規(guī)操作中購(gòu)買5500億日元（約38億美元）的5-10年期國(guó)債，高于原定的5000億日元規(guī)模。

考慮到海外國(guó)債收益率飆升的壓力，目前對(duì)沖基金已經(jīng)加大押注，預(yù)測(cè)日本央行將放棄對(duì)收益率曲線的控制。此前，日本國(guó)債收益率在6月大幅攀升，因?yàn)閷?duì)沖基金在海外收益率上升的背景下，加大了對(duì)日本央行將放棄收益率曲線控制的押注。日本央行的回應(yīng)是積極以0.25%的固定利率無(wú)限量購(gòu)買10年期債券。

目前，外部沖擊成為主要擾動(dòng)因素，此前的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)顯示高通脹繼續(xù)抬頭。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月CPI同比上漲8.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的8.1%，前值8.5%；8月CPI環(huán)比上漲0.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期的-0.1%，增速較前值的0%小幅回升。

最直觀的影響是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景的預(yù)期，本次的通脹數(shù)據(jù)促使市場(chǎng)放棄下周美聯(lián)儲(chǔ)加息50BPs的可能性，多數(shù)預(yù)測(cè)加息75BPs，甚至押注加息100BPs的概率也達(dá)到35%。

中信固收預(yù)計(jì)稱：“未來(lái)通脹粘性不容樂(lè)觀，短期而言，在通脹或?qū)⒛ロ數(shù)谋尘跋拢缆?lián)儲(chǔ)加速縮表以及9月加息在途，預(yù)計(jì)將推動(dòng)美國(guó)債市流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，利率存在進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

“債王”岡拉克稱：“美聯(lián)儲(chǔ)下周可能會(huì)加息75BPs，不排除再加上25BPs，美聯(lián)儲(chǔ)可能過(guò)度引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)?！?/p>

日元頹勢(shì)延續(xù) 機(jī)構(gòu)認(rèn)為“政策干預(yù)”可能性較低

另一方面，日元市場(chǎng)再迎新消息。周三亞盤，美元兌日元一度漲至144.96，隨后便掉頭直下。

據(jù)日經(jīng)新聞，日本央行在外匯市場(chǎng)進(jìn)行了匯率審查，此舉被認(rèn)為是干預(yù)匯市的前兆，隨后日元兌美元從備受關(guān)注的145水平進(jìn)一步反彈，并突破144關(guān)口。期權(quán)交易員開(kāi)始尋找防范日本可能采取行動(dòng)的手段。

日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一早間表示，對(duì)近期日元單邊、劇烈波動(dòng)感到擔(dān)憂。他認(rèn)為市場(chǎng)有投機(jī)行為，但在被問(wèn)及必要措施是否包括匯率干預(yù)時(shí)，鈴木俊一沒(méi)有置評(píng)。

此前，日本財(cái)務(wù)省副大臣神田真人稱，隨著利率上升，日本的銀行相對(duì)于美國(guó)同行處于不利地位，正在監(jiān)控本國(guó)銀行的美元融資活動(dòng)。他還表示，對(duì)近期日元大幅波動(dòng)感到擔(dān)憂，將對(duì)外匯波動(dòng)作出適當(dāng)反應(yīng)，不排除任何選擇。

盡管近期日本官員頻頻口頭干預(yù)，機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)政策干預(yù)的預(yù)期仍不強(qiáng)烈。部分觀點(diǎn)指出，雖然相較于1998年，日本具備更強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備來(lái)支撐日元，但是如果沒(méi)有美國(guó)的參與，日本很難通過(guò)干預(yù)措施扭轉(zhuǎn)日元頹勢(shì)。

加拿大國(guó)家金融市場(chǎng)（NBC Financial Markets Asia）亞洲董事魯大衛(wèi)（David Lu）認(rèn)為，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元，美元兌日元匯率很難會(huì)因?yàn)榭陬^干預(yù)而回落至140。

標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家田口春美（Harumi Taguchi）表示，實(shí)際上，我認(rèn)為日本不會(huì)干預(yù)。日元疲軟背后的最大原因是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息。除非這種情況有所改變，否則我認(rèn)為干預(yù)不會(huì)產(chǎn)生影響。

新加坡華僑銀行外匯策略師黃凱芹（Christopher wong）也表示：“口頭上的游說(shuō)可能有助于減緩日元貶值的步伐，但不太可能改變趨勢(shì)，除非美元和美元的收益率出現(xiàn)決定性的下跌，或者日本央行改變或調(diào)整其政策。如果日本方面是在協(xié)調(diào)一致的情況下采取行動(dòng)，且美元的上行趨勢(shì)不那么強(qiáng)勁，那么干預(yù)的效果將最大化?！?/p>

農(nóng)林中金總合研究所（Norinchukin Research Institute）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家南武志（Takeshi Minami）則解釋稱：“投機(jī)將繼續(xù)下去，日元的波動(dòng)性將保持在高位，直到下周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議。盡管日本央行將在會(huì)議上繼續(xù)就日元迅速走軟發(fā)出警告，但它不太可能針對(duì)日元走軟而改變政策。”