近日，國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)電電力”，SH：600795）披露中期業(yè)績(jī)。2022年上半年，國(guó)電電力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收911.58億元，同比增長(zhǎng)20.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.95億元，雖同比下降22.10%，但新能源和火電業(yè)務(wù)好于市場(chǎng)預(yù)期。

新華財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，國(guó)電電力占比近八成的火電電力經(jīng)歷了持續(xù)虧損之后，上半年終于扭虧為贏，火電業(yè)務(wù)走出低谷。而裝機(jī)容量占比不到10%的光伏、風(fēng)電貢獻(xiàn)了54%的凈利潤(rùn)，盈利能力不斷提升。下半年仍需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、煤炭?jī)r(jià)格大幅上升、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過于激烈等帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

【資料圖】

火電“托底” “風(fēng)光”表現(xiàn)搶眼

公開資料顯示，國(guó)電電力主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為電力、熱力生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)業(yè)涉及火電、水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電及煤炭等領(lǐng)域，分布在全國(guó)28個(gè)省、市、自治區(qū)。截至2021年底，公司資產(chǎn)總額3979.09億元，控股裝機(jī)容量9980.85萬(wàn)千瓦，控制煤炭資源儲(chǔ)量26.9035億噸，公司總股本178.36億股。

具體在發(fā)電領(lǐng)域，截至2022年6月末，國(guó)電電力控股裝機(jī)容量已達(dá)約1億千瓦，其中火電7646萬(wàn)千瓦，占比超76%；水電1495.66萬(wàn)千瓦，風(fēng)電745.93萬(wàn)千瓦，光伏151.05萬(wàn)千瓦，總占比約24%。

對(duì)比2021年年底國(guó)電電力公布的數(shù)據(jù)，其光伏裝機(jī)大增導(dǎo)致發(fā)電量大增。據(jù)了解，今年上半年，國(guó)電電力新增新能源裝機(jī)153.33萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電38.87萬(wàn)千瓦，光伏114.46 萬(wàn)千瓦。

國(guó)電電力2022年半年報(bào)還顯示，上半年，國(guó)電電力累計(jì)完成上網(wǎng)電量2047.62億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)0.68%。其中，光伏6.85億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)超2.4倍；火電發(fā)電量同比下降0.54%；水電、風(fēng)電同比分別增長(zhǎng)7.62%和2.57%。

值得注意的是，在國(guó)電電力上半年業(yè)績(jī)盈利的近23億元中，火電、水電、風(fēng)光分別實(shí)現(xiàn)盈利2.57億、4.44億、12.61億元。風(fēng)電和光伏貢獻(xiàn)利潤(rùn)高達(dá)54%，火電板塊歸母凈利也實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

國(guó)電電力表示，常規(guī)能源占比較高的發(fā)電結(jié)構(gòu)布局，在新型電力系統(tǒng)下，將更加有效的發(fā)揮常規(guī)能源多能互補(bǔ)作用，獲取新能源項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯。

另?yè)?jù)了解，2021年下半年，因下游需求旺盛、環(huán)保檢查趨嚴(yán)等因素，下半年動(dòng)力煤價(jià)格一度逼近3000元/噸，創(chuàng)歷史新高。國(guó)電電力的火電板塊連續(xù)兩季度虧損，板塊全年凈虧損額達(dá)59億元。

新華財(cái)經(jīng)注意到，國(guó)電電力控股股東為國(guó)家能源集團(tuán)，是全球規(guī)模最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)。國(guó)電電力充分利用國(guó)家能源集團(tuán)“煤電路港航”一體化產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)燃料一體化管控。2022年上半年，國(guó)電電力煤炭采購(gòu)量超過9000萬(wàn)噸，長(zhǎng)協(xié)煤合同覆蓋率達(dá)到100%，入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)968.22元/噸。

半年報(bào)顯示，國(guó)電電力煤機(jī)平均上網(wǎng)電價(jià)為462.38元/千千瓦時(shí)，相比2021年全年均價(jià)增長(zhǎng)了23.8%；公司燃機(jī)平均上網(wǎng)電價(jià)934.30元/千千瓦時(shí)，相比2021年全年均價(jià)增長(zhǎng)了57.65%。

業(yè)內(nèi)人士指出，背靠國(guó)家能源集團(tuán)的電力煤供應(yīng)優(yōu)勢(shì)和電價(jià)上漲，成為了國(guó)電電力火電板塊扭虧為盈的重要原因。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，集團(tuán)煤電聯(lián)營(yíng)有效緩解了“市場(chǎng)煤”與“計(jì)劃電”的雙軌制導(dǎo)致煤電頂牛矛盾，煤炭增產(chǎn)增利、煤電調(diào)價(jià)減虧，帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

股價(jià)創(chuàng)近七年新高 機(jī)構(gòu)出“買入”評(píng)級(jí)卻期望不高

8月26日，國(guó)電電力股價(jià)創(chuàng)7年來新高，行至每股4.59元。與此同時(shí)，新華財(cái)經(jīng)關(guān)注到，近期國(guó)電電力“大動(dòng)作”不斷。

8月22日晚間，國(guó)電電力宣布擬轉(zhuǎn)讓公司所屬寧夏區(qū)域相關(guān)資產(chǎn)，共涉及8家公司。交易對(duì)方為國(guó)家能源集團(tuán)寧夏電力有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格合計(jì)4.03億元。據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓公告，上述8家標(biāo)的公司大都處于虧損狀態(tài)中。截至2021年12月31日，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)合計(jì)減少2.29億元，2021年合計(jì)利潤(rùn)總額為虧損24.18億元。

對(duì)此，國(guó)電電力表示，轉(zhuǎn)讓上述資產(chǎn)一方面是為了進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，另一方面，這也是將火電主要重心向東南沿海方向轉(zhuǎn)移的舉措。

8月23日，國(guó)電電力發(fā)布公告，國(guó)電電力擬43.70億元收購(gòu)國(guó)家能源集團(tuán)所持大渡河公司11%股權(quán)，并放棄大渡河公司10%股權(quán)優(yōu)先受讓權(quán)。

對(duì)此國(guó)電電力獨(dú)立董事發(fā)表意見表示，這將有效提高公司清潔能源權(quán)益裝機(jī)規(guī)模及盈利能力，充分發(fā)揮公司作為國(guó)家能源集團(tuán)常規(guī)能源發(fā)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)作用，是國(guó)家能源集團(tuán)履行資產(chǎn)注入承諾的具體表現(xiàn)，符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，符合公司整體戰(zhàn)略發(fā)展要求。

新華財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，大渡河公司成立于2000年11月，注冊(cè)資本170.28億元，公司持股69%、國(guó)家能源集團(tuán)持股21%、四川川投能源股份有限公司持股10%。

據(jù)悉，過去12個(gè)月內(nèi)，國(guó)電電力與母公司國(guó)家能源集團(tuán)實(shí)施資產(chǎn)置換，從國(guó)家能源集團(tuán)收購(gòu)山東公司100%股權(quán)、江西公司100%股權(quán)、福建公司100%股權(quán)、廣東公司100%股權(quán)、海南公司100%股權(quán)、樂東公司100%股權(quán)、海南能源銷售100%股權(quán)、湖南公司100%股權(quán)、寶慶煤電90.49%股權(quán)、巫水水電85.78%股權(quán)。

值得注意的是，新華財(cái)經(jīng)梳理了8月20日以來涉及國(guó)電電力的研報(bào)發(fā)現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)均給予了國(guó)電電力“買入”或者“增持”評(píng)價(jià)，但給出未來國(guó)電電力的目標(biāo)價(jià)，與當(dāng)前股價(jià)相比卻并不特別高。

如中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2023年分別為14.3倍和11.0倍市盈率，國(guó)電電力資產(chǎn)獲重估，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為4.88元。安信證券認(rèn)為，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，國(guó)電電力未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為4.80元。國(guó)泰君安證券維持“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)2022-2024年EPS為0.30/0.39/0.51元，維持目標(biāo)價(jià)5.79元。西南證券維持“買入”評(píng)級(jí)，給予公司2023年預(yù)計(jì)972億元市值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.45元。

與此同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)還提示了煤價(jià)持續(xù)上漲、政策推動(dòng)不及預(yù)期、資產(chǎn)及信用減值超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。