熊貓債是指注冊(cè)地在境外的發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行的以人民幣等貨幣計(jì)價(jià)的債券。作為債券市場跨境投融資工具之一，熊貓債市場正持續(xù)快速擴(kuò)容。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以債券起息日計(jì)，截至10月12日，今年以來熊貓債已發(fā)行73只，共計(jì)1264億元，已超越2022年全年發(fā)行規(guī)模(52只，共計(jì)850.7億元)，較去年同期(779.7億元)增長約62%。

“熊貓債發(fā)行規(guī)模的逐步擴(kuò)張，得益于中國金融市場和經(jīng)濟(jì)高水平對(duì)外開放。”中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院財(cái)政研究室主任何代欣在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，未來，熊貓債規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，進(jìn)而吸引更多參與者。

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熊貓債市場持續(xù)擴(kuò)容提質(zhì)

2005年，國際多邊金融機(jī)構(gòu)亞洲開發(fā)銀行(ADB)和國際金融公司(IFC)作為首批外資機(jī)構(gòu)發(fā)行人，通過發(fā)行熊貓債進(jìn)入了中國銀行間債券市場，自此拉開了熊貓債市場發(fā)展的序幕。

中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)(下稱“交易商協(xié)會(huì)”)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至8月份，交易商協(xié)會(huì)熊貓債發(fā)行規(guī)模達(dá)到1010億元，首次突破千億元大關(guān)。

就今年熊貓債規(guī)?？焖僭鲩L的原因，中國銀行研究院研究員范若瀅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，一方面在于我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，債券市場利率整體平穩(wěn)，推動(dòng)熊貓債融資成本穩(wěn)中有降;另一方面，我國債券市場發(fā)展取得進(jìn)步，雙向開放水平不斷提高，熊貓債創(chuàng)新品種更為豐富，熊貓債市場的各項(xiàng)制度安排也更為完善，國際化接軌程度明顯提高。此外，隨著人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)的融資需求上升，也是熊貓債規(guī)模快速增長的原因之一。

據(jù)了解，在聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)(SDGs)和我國“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，交易商協(xié)會(huì)也大力推動(dòng)國際機(jī)構(gòu)發(fā)行可持續(xù)發(fā)展主題債券(綠色債、社會(huì)責(zé)任債、可持續(xù)發(fā)展債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債，合稱GSSS債券)，推動(dòng)熊貓債市場高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至8月份，國際機(jī)構(gòu)共發(fā)行GSSS熊貓債9筆、合計(jì)122億元，規(guī)模達(dá)到上年同期的2.3倍。

多位受訪人士對(duì)記者表示，機(jī)制優(yōu)化是推動(dòng)熊貓債市場不斷擴(kuò)容提質(zhì)的重要因素。比如，交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站在今年9月19日發(fā)布《關(guān)于開展境外機(jī)構(gòu)債券定價(jià)配售機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》，開展熊貓債定價(jià)配售機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)，為境內(nèi)外機(jī)構(gòu)參與熊貓債投融資提供便利。

往前追溯，2022年7月份，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展熊貓債注冊(cè)發(fā)行機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)的通知》(下稱《通知》)，從允許更多境外發(fā)行人獲得“多品種統(tǒng)一注冊(cè)(DFI)”便利等多個(gè)方面提高注冊(cè)發(fā)行效率，推動(dòng)熊貓債券市場進(jìn)一步擴(kuò)容。

機(jī)制優(yōu)化落地見效，今年9月21日，大眾汽車在銀行間市場發(fā)行首單15億元熊貓債，成為又一家進(jìn)入中國債券市場發(fā)債融資的跨國企業(yè)。自2013年以來，交易商協(xié)會(huì)在人民銀行指導(dǎo)下積極推動(dòng)熊貓債發(fā)展，支持梅賽德斯-奔馳、威立雅環(huán)境、法國液化空氣、托克集團(tuán)、寶馬集團(tuán)等跨國企業(yè)累計(jì)發(fā)行熊貓債1276億元，為跨國企業(yè)人民幣融資提供了重要渠道。

促進(jìn)人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)

“熊貓債已逐漸成為優(yōu)化人民幣跨境循環(huán)、有序推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的重要渠道。”范若瀅分析稱，同時(shí)，熊貓債的發(fā)行為外資進(jìn)入中國債券市場開拓了新渠道，為中國債券市場引入了多元化的國際發(fā)行人和投資者，豐富了債券市場結(jié)構(gòu)，也提升了中國債市的雙向開放水平。

北京改革和發(fā)展研究會(huì)特約評(píng)論員田惠敏認(rèn)為，熊貓債為境外發(fā)行人拓寬融資、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)提供新渠道，也為境內(nèi)跨國企業(yè)降低幣種錯(cuò)配、節(jié)約匯兌成本、規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供新選擇，還為境內(nèi)外投資人優(yōu)化人民幣資產(chǎn)配置提供多元化的投資標(biāo)的，進(jìn)而提升人民幣國際化水平。

展望熊貓債市場后續(xù)發(fā)展，田惠敏進(jìn)一步分析稱，此前《通知》從為熊貓債引入常發(fā)行計(jì)劃等四個(gè)方面提高注冊(cè)發(fā)行效率，在這種背景下，境外企業(yè)發(fā)行熊貓債能夠享受較低的融資成本。另外，紅籌企業(yè)存在離岸回流的趨勢，也能夠促進(jìn)熊貓債市場擴(kuò)容。

未來，將吸引更多國際機(jī)構(gòu)通過熊貓債融資，跨境人民幣結(jié)算、外匯衍生品市場、利率市場等金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善也將進(jìn)一步降低熊貓債發(fā)行難度，熊貓債這種融資方式將更受青睞。