大盤仍處在震蕩筑底階段，雖然已脫離前期低點(diǎn)位置，但整體趨勢(shì)難言持續(xù)向上。在震蕩市中，市場熱點(diǎn)集中在較小區(qū)域。有分析指出，資金存量博弈，市場風(fēng)格有所轉(zhuǎn)換，投資者可關(guān)注資金流向清晰的大金融、房地產(chǎn)等板塊。需要指出的是，上述板塊中部分個(gè)股已有明顯漲幅，投資者應(yīng)精選標(biāo)的逢低介入。

A

大金融安全邊際充足

在近期市場震蕩反彈過程中金融板塊扮演者穩(wěn)定指數(shù)的中流砥柱角色。對(duì)于金融板塊而言，在估值洼地中逐漸獲得資金關(guān)注，部分個(gè)股也被明顯推高。有分析人士指出，目前金融股開始獲得大資金回流，向下看在低估值帶來充足的安全邊際，向上看仍有明顯彈性，建議投資者可逢低關(guān)注。

細(xì)分領(lǐng)域來看，銀行業(yè)經(jīng)營依然穩(wěn)健，規(guī)模擴(kuò)張仍將是拉動(dòng)利息收入增長的重要因素，凈息差壓力有所加大，但政策推動(dòng)負(fù)債成本管控疊加通過資負(fù)有效擺布，后續(xù)有望將NIM控制在合理區(qū)間。光大證券分析師王一峰指出，3月16日金融委會(huì)議召開后，銀行板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，北向資金加倉意愿增強(qiáng)。展望4月份，“寬信用”預(yù)期可能加強(qiáng)并逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期，而地產(chǎn)板塊在政策暖風(fēng)下持續(xù)表現(xiàn)有助于增強(qiáng)市場對(duì)于“穩(wěn)增長”的信心，銀行股行情也有望延續(xù)。

基本面來看，目前已發(fā)布2021年年報(bào)，以及業(yè)績快報(bào)的上市銀行來看，全年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為8.0%、13.2%，營收同比增速自2021年一季度以來逐季提升，盈利增速則繼續(xù)維持高位。資產(chǎn)質(zhì)量方面則是進(jìn)一步向好。2021年上市銀行不良指標(biāo)實(shí)現(xiàn)“雙降”，撥備覆蓋率季環(huán)比提升7.7%至238.6%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

國常會(huì)和央行一季度例會(huì)相繼召開，穩(wěn)增長信號(hào)進(jìn)一步明確。東北證券分析師陳玉盧表示，“咬定全年發(fā)展目標(biāo)不放松”表明5.5%的GDP增速目標(biāo)仍是硬性要求，看好政策進(jìn)一步發(fā)力托底，國常會(huì)提出“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預(yù)期的措施”，央行例會(huì)提出“貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”。同時(shí)，近期部分上市銀行公布年報(bào)，多家銀行業(yè)績優(yōu)異、資產(chǎn)質(zhì)量達(dá)到近年來最優(yōu)水平，看好年報(bào)業(yè)績對(duì)行情的催化作用。建議投資者關(guān)注基本面優(yōu)異，穩(wěn)健品種的招商銀行、平安銀行。以及低估值，彈性大的品種江蘇銀行、南京銀行等。

傳統(tǒng)主營保持穩(wěn)定，財(cái)富管理、公募基金和衍生品成為券商盈利增長的重要新引擎。從目前已披露年報(bào)的券商股來看，近40家公司中僅3家歸母凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長，業(yè)績總體表現(xiàn)亮眼，盈利能力顯著提升。

光大證券分析師王思敏表示，整體來看頭部券商盈利能力優(yōu)異，資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，長期來看具有較高配置價(jià)值。我們認(rèn)為當(dāng)前證券板塊估值與基本面形成背離，估值處于歷史低位，“穩(wěn)增長”主線下低估值金融板塊修復(fù)行情仍值得期待。建議關(guān)注兩條主線，第一是券商板塊中綜合實(shí)力突出、市場份額逐步提升的龍頭券商，推薦中信證券；第二是在財(cái)富管理大時(shí)代下，推薦在互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理領(lǐng)域具備差異化競爭力的東方財(cái)富，以及受益于基金子公司發(fā)展的廣發(fā)證券等。

個(gè)股精選

招商銀行(600036)差異化競爭優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)

公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)保持快速增長，信用減值雖有回升但集中在非信貸領(lǐng)域，以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，對(duì)業(yè)績影響有限，多項(xiàng)因素帶動(dòng)公司整體營收與凈利延續(xù)兩位數(shù)高增。公司不良率、關(guān)注類貸款整體處于較低水平。公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。銀河證券分析師張一緯指出，公司零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力強(qiáng)勁，凈資產(chǎn)收益率優(yōu)于同業(yè)；資產(chǎn)端穩(wěn)步擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，負(fù)債端活期存款占比逾6成、成本優(yōu)勢(shì)顯著；資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率位居行業(yè)前列水平；公司積極推進(jìn)輕型銀行轉(zhuǎn)型，打造金融科技銀行，構(gòu)建大財(cái)富管理價(jià)值循環(huán)鏈，差異化競爭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

江蘇銀行(600919)業(yè)績領(lǐng)跑上市銀行

公司業(yè)績快報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入637.71億元，同比增長22.58%，歸母凈利潤196.94億元，同比增長30.72%。公司營業(yè)收入維持兩位數(shù)增長，凈利潤增速創(chuàng)近年來新高。結(jié)合三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司整體業(yè)績表現(xiàn)有望繼續(xù)領(lǐng)跑上市銀行。銀河證券指出，公司深耕江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，金融資源豐富、發(fā)展前景廣闊，小微、制造業(yè)服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)位居省內(nèi)第一。資產(chǎn)端，信貸投放力度持續(xù)加大，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有助息差改善；中間業(yè)務(wù)代理類業(yè)務(wù)增長較快，財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，增厚盈利空間。金融科技應(yīng)用加速推進(jìn)，實(shí)施智慧金融進(jìn)化工程，全面賦能業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營管理。

中信證券(600030)龍頭地位突出

公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入765.24億元，同比增長40.71%；歸母凈利潤 231 億元，同比增長55.01%。公司業(yè)績?cè)鏊俅蠓I(lǐng)先于行業(yè)，綜合優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，龍頭地位更為突出。東興證券指出，依托公司外延式并購的持續(xù)推進(jìn)，2021年末公司總資產(chǎn)已達(dá)1.28萬億，歸母凈資產(chǎn)2092億，穩(wěn)居行業(yè)首位，隨著公司配股落地，募集資金陸續(xù)投入使用，公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，受益于全面注冊(cè)制的持續(xù)推進(jìn)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)改革落地深化，海外市場得到深度拓展，公司全業(yè)務(wù)鏈全面開花，營業(yè)收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)高速增長。

東方財(cái)富(300059)基金銷售同比高增

公司2021年實(shí)現(xiàn)營收同比增長58.94%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利同比增長79 %。其中公司的金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要是通過天天基金提供基金第三方銷售服務(wù)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)基金銷售服務(wù)收入同比增長71.23%，占營業(yè)收入的38.74%，同比增長2.78%，毛利率高達(dá)93.52%。中航證券指出，公司2021年基金銷售收入大幅增長，代銷規(guī)模進(jìn)入行業(yè)前三，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)線上觸達(dá)便捷、深耕長尾客戶的優(yōu)勢(shì)，以及品牌優(yōu)勢(shì)，疊加公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型位居行業(yè)前列，疊加2021年公司獲得公募基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)展業(yè)資格，預(yù)計(jì)公司將形成財(cái)富管理+互聯(lián)網(wǎng)特色券商。

廣發(fā)證券(000776)投行業(yè)務(wù)有望高增

公司業(yè)績穩(wěn)定增長，但受業(yè)務(wù)資格受限影響，全年公司投行業(yè)務(wù)凈收入4.3億元，同比下降33%。隨著公司重新恢復(fù)投行業(yè)務(wù)資格，傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)有較強(qiáng)實(shí)力，經(jīng)過公司隊(duì)伍調(diào)整和恢復(fù)業(yè)務(wù)資格，我們認(rèn)為公司的投行業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長，并帶動(dòng)公司整體機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)力的提升。光大證券指出，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健且收入來源多元，投行業(yè)務(wù)開始恢復(fù)正常有望提升公司的整體機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)力。公司擬回購A股實(shí)施限制性股票激勵(lì)或注銷，回購總額2.03億至4.06億，利于建立長效激勵(lì)機(jī)制和核心員工的穩(wěn)定，展現(xiàn)對(duì)公司發(fā)展前景的信心。

B

房地產(chǎn)擇機(jī)選擇龍頭

房地產(chǎn)板塊被壓抑依舊的做多熱情被點(diǎn)燃后一發(fā)不可收拾，不少個(gè)股連拉漲停板，短期翻番的個(gè)股亦有多只。隨著政策寬松預(yù)期的持續(xù)，資金流入痕跡十分明顯。有分析人士指出，行業(yè)最大的壓力逐步緩解，板塊整體仍有上漲空間，但就短期而言部分個(gè)股漲幅較大，投資者可在回調(diào)中選擇合適標(biāo)的配置。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，雖然成交整體仍在下滑，但環(huán)比已開始明顯好轉(zhuǎn)。根據(jù)選取一二三線共45座城市銷售數(shù)據(jù)來看，2022年3月整體成交面積同比減少46.3%，環(huán)比增加39.8%。雖然商品房銷售仍低迷，但受益于近期政策環(huán)境好轉(zhuǎn)及2月低基數(shù)影響，市場銷售面積環(huán)比增長。從供求關(guān)系看，3月供求比為0.86，商品房市場供應(yīng)量有所回升。

從不同規(guī)模房企來看，頭部房企表現(xiàn)最佳。TOP10房企3月合計(jì)權(quán)益銷售同比減少48%，環(huán)比增長45%，TOP11-30同比減少48%，環(huán)比增長21%。以上數(shù)據(jù)不難看出，頭部房企銷售明顯好于腰部房企。

自 2021 年 9 月中央多次提及“兩個(gè)維護(hù)”以來，房地產(chǎn)政策出現(xiàn)明顯放松。今年3月份疫情發(fā)生以來，穩(wěn)增長壓力進(jìn)一步增大，各地房地產(chǎn)政策更是呈現(xiàn)提速跡象。在政策寬松背景下，房地產(chǎn)板塊在持續(xù)反彈后將如何演繹？對(duì)此，國聯(lián)證券分析師郭荊璞指出，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)正處在自2008年以來的第三輪寬松期。第一輪在2008年10月至2009年11月間。板塊超額收益顯著，民營房企勝出。這或主要由于行業(yè)處在成長期，民企表現(xiàn)出更大的彈性和成長性；第二輪寬松為2014年6月至2016年3月。期間大盤歷經(jīng)牛市，板塊取得超額在此輪上漲期間，大型房企表現(xiàn)亮眼，這主要是由于，隨著競爭加劇，龍頭企業(yè)份額明顯提升，因此享受到估值和盈利的雙擊效應(yīng)。我們認(rèn)為，在穩(wěn)增長和低估值雙重催化下，當(dāng)前房地產(chǎn)板塊仍有上行動(dòng)力。房地產(chǎn)當(dāng)前市凈率處在過去10年9.28%的低估值分位水平，在政策邊際改善下，行業(yè)或有望迎來戴維斯雙擊。

當(dāng)前在穩(wěn)增長背景下，地方財(cái)政及樓市成交均承壓，2月居民中長期貸款自統(tǒng)計(jì)以來首次為負(fù)，多家房企信用風(fēng)險(xiǎn)再度爆發(fā)，化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定市場預(yù)期迫在眉睫，政策有望在供需兩端加大發(fā)力，帶動(dòng)板塊估值持續(xù)修復(fù)。平安證券分析師楊侃表示，中長期看，隨著本輪陣痛期中部分房企的退出或收縮，行業(yè)整體格局有望得到優(yōu)化，具備融資、管控優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)運(yùn)營、高信用房企市場份額及盈利能力均有望得到提升。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注一類是為短期受益政策放松及拿地端毛利率改善、中長期有望搶占市場份額的強(qiáng)運(yùn)營、高信用企業(yè)，如保利發(fā)展、萬科A、金地集團(tuán)、招商蛇口、濱江集團(tuán)等；另一類為基本面有一定支撐、政策博弈彈性標(biāo)的如新城控股、中南建設(shè)、金科股份等。

個(gè)股精選

保利發(fā)展(600048)銷售穩(wěn)步增長

公司業(yè)績快報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2850.5億元，同比增長17.20%。公司2021年銷售穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)累計(jì)簽約金額5349億元，同比增長6.4%，簽約面積3333萬平方米，同比下滑2.2%，銷售均價(jià)16049元/平方米，同比增長8.8%。華安證券指出，公司堅(jiān)持以核心城市及城市群為主的戰(zhàn)略布局，深耕國家重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，土儲(chǔ)資源充裕且布局合理。憑借央企背景及行業(yè)龍頭的雙重效應(yīng)，凈負(fù)債率及融資成本均處于行業(yè)較優(yōu)水平。公司拿地張弛有度，兼顧資源獲取與利潤保障，未來規(guī)模提升可期。夯實(shí)主業(yè)的同時(shí)，“兩翼”業(yè)務(wù)取得長足發(fā)展。

萬科A(000002)在手資源豐富

公司 2021 年獲取新項(xiàng)目 148個(gè)，計(jì)容建面2667.4萬方，權(quán)益計(jì)容建面1901.4萬方。新開工面積3265.3 萬方，完成年初計(jì)劃的103.7%。竣工面積3571.4萬方，完成年初計(jì)劃的99.6%。公司手中還有主要位于一二線在建、擬建、已完工的待售貨值10756.2億元。公司還在多個(gè)城市參與了舊改、老舊小區(qū)改造等不同類型的項(xiàng)目實(shí)踐，目前舊改項(xiàng)目的計(jì)容建面約為534.7萬方。銀河證券指出，公司在手資源豐富，融資渠道通暢，物業(yè)、物流、長租公寓、商管業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，面對(duì)目前的困境公司積極調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，2022年有望實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤的企穩(wěn)回升。

金地集團(tuán)(600383)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健

公司2021年全年實(shí)現(xiàn)簽約金額2867.1億元，同比增長18.15%，實(shí)現(xiàn)簽約面積1377萬平方米，同比增長 15.25% ， 全 年 銷 售 均 價(jià) 為20821.35 元/平 方 米 ， 同 比 增 長2.51%，銷售規(guī)模增幅處于行業(yè)領(lǐng)先水平。銀河證券指出，公司抓住融資窗口期，積極補(bǔ)充資金，在21年11月、12月及22年2月相繼發(fā)行三期中期票據(jù)，發(fā)行利率分別為4.17%、4.04%、3.58%，融資成本逐步下降。公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，截止到2021年第三季度末，公司穩(wěn)居綠檔企業(yè)，良好的融資優(yōu)勢(shì)使其能在政策放松期積極補(bǔ)充資金，在調(diào)控周期中抓住機(jī)會(huì)謀求長期發(fā)展。

新城控股(601155)雙驅(qū)動(dòng)優(yōu)勢(shì)凸出

公司已在全國135個(gè)城市布局188座吾悅廣場，開業(yè)及委托管理在營130座，吾悅廣場開業(yè)面積1248.4萬平方米，同比增長32.8%，平均出租率97.6%，維持較高運(yùn)營水平。我們認(rèn)為，商業(yè)運(yùn)營+住宅開發(fā)的協(xié)同與互補(bǔ)是公司優(yōu)越的經(jīng)營模式，有助于公司穿越周期，享有后地產(chǎn)時(shí)代運(yùn)營紅利。浙商證券指出，公司償債壓力漸消、融資渠道通暢，且在商業(yè)運(yùn)營方面具有一定優(yōu)勢(shì)。2021年雖然受行業(yè)大勢(shì)影響業(yè)績有所波動(dòng)，但公司“住宅+商業(yè)”雙驅(qū)動(dòng)的經(jīng)營模式優(yōu)勢(shì)凸出，商業(yè)運(yùn)營有望成為公司收入增長、毛利改善的重要驅(qū)動(dòng)。

中南建設(shè)(000961)業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)將釋放

公司2021年前三季度累計(jì)結(jié)算收入449.4億元，同比增長41.7%，第三季度結(jié)算收入175.6億元，同比增長61.2%。由于行業(yè)大環(huán)境承壓，第三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售金額447.1億元，銷售面積326.9萬平方米，同比分別下降27.5%和29.1%。華安證券指出，公司繼續(xù)深化長期主義戰(zhàn)略觀，堅(jiān)持“地產(chǎn)+建筑”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)規(guī)模增速和經(jīng)營質(zhì)量有效平衡。土儲(chǔ)資源充裕且重點(diǎn)布局長三角地區(qū)。公司降杠桿效果顯著未來公司業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)逐步釋放，多業(yè)態(tài)覆蓋承接各種城市綜合運(yùn)營項(xiàng)目，具備更強(qiáng)穿越地產(chǎn)周期能力。