月末資金面平穩(wěn)向好，加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不足的預(yù)期，提振債券市場(chǎng)表現(xiàn)。債市周一（5月29日）現(xiàn)券期貨震蕩走暖，中短期利率債表現(xiàn)更優(yōu)，收益率下行多數(shù)2-3BPs；國(guó)債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.19%；央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)略加力，隔夜等主要回購(gòu)利率小幅回落。

市場(chǎng)人士表示，短期來(lái)看，基本面持穩(wěn)及貨幣環(huán)境偏暖會(huì)繼續(xù)對(duì)行情有所支撐。考慮到資金面的變化和市場(chǎng)對(duì)于政策面的關(guān)注，預(yù)計(jì)在6月，2.7%仍然是十年國(guó)債的重要阻力位置，繼續(xù)票息策略相對(duì)占優(yōu)的判斷。

【行情跟蹤】

(資料圖)

國(guó)債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.19%，10年期主力合約漲0.14%，5年期主力合約漲0.11%，2年期主力合約漲0.08%。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)更優(yōu)。截至發(fā)稿，10年期國(guó)開活躍券230205收益率下行1.25BP至2.87%，10年期國(guó)債活躍券230004收益率下行0.5BP至2.7135%，5年期國(guó)開活躍券230203收益率下行2.15BP至2.6175%，3年期國(guó)開活躍券230202收益率下行2.75BPs，報(bào)2.465%。

交易所地產(chǎn)債漲跌不一，“21碧地01”跌超43%，“21碧地02”跌超10%，“21合景01”跌超9%，“15遠(yuǎn)洋05”跌超4%，“21旭輝01”和“21旭輝02”跌超3%；“19遠(yuǎn)洋02”漲超6%，“21遠(yuǎn)洋02”和“18遠(yuǎn)洋01”漲超3%，“21碧地04”漲超2%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，農(nóng)發(fā)行兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。其中，3年、5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.4704%、2.6439%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.72、3.94，邊際倍數(shù)分別為53.67、1.51。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率周一“短升長(zhǎng)降”，收益率曲線明顯趨平，日本央行下次政策會(huì)議將于6月15-16日舉行，部分投資者已經(jīng)開始預(yù)期收益率曲線控制計(jì)劃或出現(xiàn)調(diào)整，短債被拋售更明顯。

截至5月29日尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.435%，上行0.8BP；3年期和5年期日債收益率分別走高0.6BP和1.2BP，報(bào)-0.041%和0.105%。超長(zhǎng)端品種則表現(xiàn)偏強(qiáng)，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.03%和1.265%，分別回落0.6BP和0.8BP。

對(duì)于今年政策調(diào)整的猜測(cè)仍在繼續(xù)，高盛和法國(guó)巴黎銀行等機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，日本央行將在7月調(diào)整收益率曲線控制計(jì)劃。而法國(guó)興業(yè)銀行稱，日元可能在“未來(lái)幾周”上漲約7%，該行認(rèn)為日本央行在即將舉行的會(huì)議上，有提高基準(zhǔn)債券收益率上限的跡象。

【資金面】

央行公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，5月29日以利率招標(biāo)方式開展了250億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日20億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放230億元。

時(shí)至月末，央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)略加力，銀行間市場(chǎng)隔夜等主要回購(gòu)利率穩(wěn)中小降，資金市場(chǎng)整體“風(fēng)平浪靜”。對(duì)于以抵押信用債為主借入跨月資金的非銀機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，7天期成本多在2.15%-2.2%左右，也與上日變化不大。長(zhǎng)期資金方面，全國(guó)性和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單，一級(jí)報(bào)價(jià)集中在2.40%，二級(jí)市場(chǎng)同類型存單成交在2.42%附近。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

國(guó)君固收：2023年二季度以來(lái)，市場(chǎng)開始關(guān)注城投債投資的中長(zhǎng)期邏輯。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率比較陡峭的省份或?qū)⑹芤?，而?duì)于部分土地市場(chǎng)較為低迷的區(qū)域建議保持謹(jǐn)慎。

華泰固收：謹(jǐn)防穩(wěn)增長(zhǎng)政策博弈、監(jiān)管政策、城投風(fēng)險(xiǎn)等可能引發(fā)脈沖式?jīng)_擊，擇時(shí)難度更大?？臻g上，十年國(guó)債2.6%仍有心理壓力，上行空間有限。策略上，票息+輪動(dòng)洼地策略讓位于交易能力，提升流動(dòng)性資產(chǎn)配置比率，利率久期中性偏長(zhǎng)，信用偏短，杠桿維持中性，信用吃票息、不再下沉，超長(zhǎng)利率債轉(zhuǎn)為交易。

中信固收：當(dāng)前隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展成熟，點(diǎn)狀輿情對(duì)地區(qū)估值和利差的實(shí)質(zhì)性沖擊相對(duì)有限，但也需要警惕輿情過(guò)度發(fā)酵導(dǎo)致估值有所波動(dòng)。因此短期內(nèi)為降低估值波動(dòng)帶來(lái)的影響，建議關(guān)注穩(wěn)定區(qū)域的園區(qū)類城投配置機(jī)會(huì)，而長(zhǎng)期可以關(guān)注部分受到估值錯(cuò)殺影響且債務(wù)化解較為積極的地區(qū)投資價(jià)值。