債市周五（7日）午后一改早間“頹勢(shì)”，國(guó)債期貨拉升收高，現(xiàn)券收益率普遍下行，銀行間市場(chǎng)“二永債”成交活躍。人民銀行本周在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠超萬(wàn)億資金，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性先緊后松，主要回購(gòu)加權(quán)平均利率小幅上行。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，債市對(duì)基本面或延續(xù)脫敏特征，而降準(zhǔn)利多出盡后資金面對(duì)債市影響或趨于中性，利率債供需壓力帶來(lái)的擾動(dòng)也相對(duì)有限。后續(xù)關(guān)注一季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的信號(hào)及資金面的邊際變化，利率上行依然為加倉(cāng)時(shí)機(jī)。

【行情跟蹤】

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國(guó)債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.20%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.04%。全周來(lái)看，10年期主力合約漲0.10%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220220收益率下行1.25BP至3.035%，10年期國(guó)債活躍券230004收益率下行1.5BP，報(bào)2.845%；5年期國(guó)開(kāi)活躍券230203收益率下行2BPs，報(bào)2.8175%。全周來(lái)看，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220220收益率累計(jì)下行0.75BP，10年期國(guó)債活躍券230004收益率累計(jì)下行0.65BP。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.39%，成交額417.85億元；逾八成轉(zhuǎn)債上漲，“N建龍轉(zhuǎn)”漲超22%，凱發(fā)轉(zhuǎn)債漲超7%，科倫轉(zhuǎn)債漲超5%，一品轉(zhuǎn)債漲5%，“壽22轉(zhuǎn)債”、微芯轉(zhuǎn)債和博匯轉(zhuǎn)債漲超4%；測(cè)繪轉(zhuǎn)債跌近3%。

交易所地產(chǎn)債漲跌不一，“22旭輝01”漲超13%，“20旭輝02”和“20旭輝01”漲超8%，“21遠(yuǎn)洋02”漲超3%，“20旭輝03”漲超2%；“21碧地02”跌超41%，“21寶龍03”跌超4%，“15遠(yuǎn)洋03”跌超3%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，進(jìn)出口行三期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，1年、2年、7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.2815%、2.5059%、2.929%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.83、5.65、8.82，邊際倍數(shù)分別為1.07、2.86、1.57。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率周五延續(xù)回落，即將卸任的日本央行行長(zhǎng)黑田東彥早間發(fā)布觀點(diǎn)稱，任期內(nèi)大規(guī)模的寬松政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)產(chǎn)生了積極作用，短期內(nèi)不具備調(diào)整貨幣政策方向的基礎(chǔ)條件，受此寬松言論提振，日債表現(xiàn)良好，中長(zhǎng)端品種迎來(lái)明顯反彈。

截至7日尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.465%，下行0.5BP；3年期和5年期日債收益率分別走低0.2BP和0.3BP，報(bào)-0.006%和0.15%。超長(zhǎng)端品種收益率顯著回落，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.07%和1.32%，分別回落2.7BPs和5.4BPs。

【資金面】

人民銀行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，4月7日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了170億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有1890億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠1720億元，本周合計(jì)凈回籠11320億元。

下周，公開(kāi)市場(chǎng)將有290億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期20億、20億元、0億元、80億元、170億元。

資金面方面，人民銀行本周在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠超萬(wàn)億資金，銀行間市場(chǎng)資金面先緊后松，主要回購(gòu)加權(quán)平均利率小幅上行；市場(chǎng)人士稱，4月是繳稅大月，資金面預(yù)期不太樂(lè)觀，考慮到5月匯算清繳和6月的跨季，二季度流動(dòng)性壓力明顯。

在回購(gòu)成交放出天量、加杠桿意味濃厚的情況下，流動(dòng)性分層現(xiàn)象明顯，非銀機(jī)構(gòu)融入成本相對(duì)偏高，7日，押信用債隔夜價(jià)格在1.8%左右，不過(guò)較早盤的2%-3%區(qū)間有所下行。長(zhǎng)期資金方面，全國(guó)和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單一級(jí)報(bào)價(jià)集中在2.65-2.66%%左右，二級(jí)市場(chǎng)成交2.62%-2.64%左右。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中信證券：債市對(duì)基本面或延續(xù)脫敏特征，而降準(zhǔn)利多出盡后資金面對(duì)債市影響或趨于中性，利率債供需壓力帶來(lái)的擾動(dòng)也相對(duì)有限，因此4月債市主線邏輯并不明顯，利率走勢(shì)或趨于震蕩。在主線不明的市場(chǎng)格局下，4月政治局會(huì)議可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)新的方向指引，同時(shí)近期國(guó)內(nèi)地產(chǎn)修復(fù)趨勢(shì)以及海外衰退預(yù)期博弈也需密切關(guān)注。

國(guó)君固收：溫和復(fù)蘇下長(zhǎng)端風(fēng)險(xiǎn)不大，行情不會(huì)輕易扭轉(zhuǎn)。復(fù)蘇進(jìn)程中資金寬松將直接牽引中短端利率下行，長(zhǎng)端利率則同時(shí)受到經(jīng)濟(jì)實(shí)際表現(xiàn)和政策預(yù)期對(duì)沖的影響。4月份銀行間流動(dòng)性或進(jìn)一步寬松，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)中短端的想象空間更大、確定性更強(qiáng)，利率曲線或?qū)⒗^續(xù)走陡。

華創(chuàng)固收：4月同業(yè)存單供需兩端或呈現(xiàn)同步趨弱態(tài)勢(shì)。降準(zhǔn)資金落地驅(qū)動(dòng)資金面明顯放松，跨季后的4月初資金寬松或依然維持，月中稅期偏大，資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。主要國(guó)股行1年期同業(yè)存單利率回落至2.6%之后，短期處于配置價(jià)值區(qū)間的下沿、保護(hù)不足，不排除資金波動(dòng)在4月中旬上行后的回調(diào)。