日本央行20日早間公布最新利率決議稱，將政策利率維持在-0.1%不變，將日本10年期國債收益率目標維持在0%左右，符合市場預期。此外，該行還表示，將“大幅”增加每月債券購買規(guī)模，從目前計劃的7.3萬億日元增加到9萬億日元（約675億美元）。

最值得注意的是，隨著購債量的增加，日本央行出人意料地擴大了10年期國債收益率的目標波動區(qū)間，從-0.25%至0.25%擴大至-0.5%至0.5%。據(jù)日本央行稱，本次舉措是對現(xiàn)有超寬松貨幣政策進行微調(diào)，而非退出該政策。

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市場觀點稱，這一出人意料的決定有可能震動全球金融市場，此前日本央行捍衛(wèi)10年期國債收益率上限的堅定承諾，間接幫助全球保持了較低的借貸成本。放寬債券收益率目標區(qū)間行動，將使得市場借取日元成本有機會提高，影響套息交易空間，部分資金或轉(zhuǎn)回日元。部分機構(gòu)提示稱，日本央行無法阻止市場揣測其將逐步退出“超寬松”貨幣政策，投資者近期需注意全球FICC市場間波動率的傳導。

擴大YCC區(qū)間超出市場預期 日債收益率日內(nèi)近乎翻倍

據(jù)周二的政策聲明，日本央行將允許10年期日本國債收益率升至0.5%左右，高于之前波動區(qū)間0.25%的上限。彭博經(jīng)濟學家稱，作為全球最后一個政策轉(zhuǎn)向的央行，日本央行的政策調(diào)整將在全球金融市場產(chǎn)生“沖擊波”。

從市場反應來看，日本10年期收益率盤中一度飆升21BPs至0.467％，創(chuàng)2015年以來最高水平；5年期日本國債收益率飆升12BPs至0.26%，為2013年以來最高。權(quán)益資產(chǎn)大幅下挫，日本東證指數(shù)盤中跌幅一度擴大至2%，日經(jīng)225指數(shù)跌3%。隨著日債收益率大幅攀升，連帶歐債、美債收益率同步上升，全球債券波動率再度走高，股債同步下跌的局面再現(xiàn)。同時，日元多個關鍵期限的隱含波動率攀升，匯率市場同樣波動率上升。

截至周二尾盤，10年期日債收益率報0.412%，上行16.1BPs，3年期和5年期日債收益率分別走高3.1BPs和3.6BPs，報0.04%和0.17%，超長端品種延續(xù)弱勢，20年期和30年期日債收益率分別報1.213%和1.573%，走高3.3BPs和4.8BPs。

不過，日本央行并不將此舉與改變貨幣政策方向掛鉤，日本央行在聲明中表示：“日本央行決定調(diào)整對收益率曲線的控制，以改善市場功能，并鼓勵整個收益率曲線更平穩(wěn)地運行，同時保持寬松的金融環(huán)境。通過這些步驟，日本央行將致力于在這一框架下加強貨幣寬松的可持續(xù)性，以實現(xiàn)價格目標?！?/p>

日本央行行長黑田東彥在此后的新聞發(fā)布會上關于通脹的主要說法沒有改變，即通脹還沒有（穩(wěn)定地）超過2%的目標。其中隱含的信息是：擴大收益率曲線控制（YCC）區(qū)間并不等同于加息，也不是向政策正?；~出的一步。

新加坡銀行外匯策略師Moh siong sim表示，日本央行已經(jīng)擴大10年期國債收益率范圍，我想這比預期的要早。這引發(fā)了一個問題：從政策正?；慕嵌葋砜?，這是否預示著未來會出現(xiàn)更多的情況？之前我們看到的日元大幅走軟令政策制定者感到不安。很明顯，這增加了明年日元走強的可能性。

國際衍生品智庫分析師認為，此前日本央行行長一再堅持堅定的鴿派立場，強調(diào)在工資出現(xiàn)更強勁增長之前，日本央行有必要出臺刺激措施，排除了針對日元貶值采取行動的可能性。

日本央行持有日債比例已升破50% 流動性枯竭亟需調(diào)整收益率政策

從日債持有分布來看，日本央行對日本國債的持有比例首次升破了50%的歷史性門檻。據(jù)日本央行周一（19日）公布的最新季度數(shù)據(jù)，截至9月末，央行持有國債總量的50.3%，高于三個月前的49.6%。作為其收益率曲線控制政策的一部分，央行一直買入日本國債，引發(fā)了擠出私人投資者、加劇市場流動性枯竭的擔憂。

此前接受調(diào)查的所有數(shù)十位經(jīng)濟學家都預計，日本央行不會改變政策，不過他們中的大多數(shù)專家曾表示，日本央行應該采取更多措施來改善債券市場的運作。

面對流動性不足的日債市場，市場普遍猜測日本央行或?qū)⒃诿髂旰谔飽|彥卸任前后逐步退出YCC政策，而當下的行動時間點大幅提前。消息釋出后，日元和日債收益率大幅上漲，日經(jīng)指數(shù)大幅下跌，并外溢至全球股票市場。盡管日央行解釋此舉是對微觀金融市場功能有效性的考慮，并宣稱此行動“可增強貨幣寬松的可持續(xù)性”，但無法阻止市場揣測日本央行將逐步退出長期實施的“超寬松”貨幣政策，并開啟貨幣政策正常化。

國泰君安觀點稱，目前市場反饋的仍是即時消息的沖擊，以及日央行側(cè)重“金融市場”而并未給出根本性政策轉(zhuǎn)向態(tài)度的短暫安撫中。但后續(xù)看，若日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)走高，將會進一步推升日元漲勢。后續(xù)高度關注日央行對日本經(jīng)濟展望的表述，如若日央行上調(diào)了中長期通脹前景指引，則可能醞釀更長期的日元升值。

此外，日本央行購債操作仍在繼續(xù)，該行當日還宣布例行計劃外債券購買操作，從12月21日起直接購買1000億日元的1-3年期日本國債，購買1000億日元的3-5年期日本國債，購買3000億日元的5-10年期日本國債，購買1000億日元的10-25年期日本國債。

日本央行行長黑田東彥指出，日本央行的基本框架絲毫沒有改變，收益率曲線控制的調(diào)整可能對經(jīng)濟有利，而額外購債應該會改善市場功能。他預計，2023財年整體通脹率不太可能達到2％，除非CPI目標在望，否則不會調(diào)整寬松政策，今日的決定旨在提高收益率曲線控制的有效性。