美聯(lián)儲(chǔ)近期將聯(lián)邦基金利率提高到14年來的最高水平，以遏制通脹飆升問題。緊隨其后的是，全球多個(gè)央行紛紛收緊貨幣政策。僅就東南亞而言，越南央行以100個(gè)基點(diǎn)的加息幅度震驚市場；印尼央行意外加息50個(gè)基點(diǎn)，為2018年以來的最大幅度；菲律賓則以50個(gè)基點(diǎn)的幅度，今年內(nèi)第五次加息。新加坡也有較大可能將于10月推出年內(nèi)第四次收緊貨幣政策。

全球貨幣政策收緊讓股票和債券價(jià)格暴跌。新加坡股市雖然以防御性著稱，但美聯(lián)儲(chǔ)最近一次加息后，海指自上周五起連續(xù)三個(gè)交易日下跌，其中兩個(gè)交易日的跌幅超過1%。28日上午海指跌幅又一次超過1%。

(資料圖片)

同時(shí)，新加坡國民經(jīng)濟(jì)正在承受全球央行加息和通脹的壓力，并因此面臨企業(yè)借貸成本上升，制造業(yè)成本增加，出口需求下降等多重風(fēng)險(xiǎn)。

借貸成本上升

新加坡作為一個(gè)小型的開放經(jīng)濟(jì)體，其資金流動(dòng)非常自由，對于資金的需求和供應(yīng)不足以影響國際市場上的利率，其自身利率卻深受全球市場，尤其是美國的影響。因此，美聯(lián)儲(chǔ)等全球多個(gè)央行為應(yīng)對通脹而加息，可能會(huì)讓新加坡經(jīng)濟(jì)面對借貸成本上升風(fēng)險(xiǎn)。

今年，包括抵押貸款和汽車貸款在內(nèi)，新加坡的貸款利率一直在上升。舉例來說，新加坡的住房貸款現(xiàn)在多和新元隔夜利率SORA掛鉤。SORA是新加坡無擔(dān)保隔夜銀行間新元現(xiàn)金市場上午8點(diǎn)至下午6點(diǎn)15分之間的借款交易量加權(quán)平均利率。從去年10月到本月27日，這一指標(biāo)已經(jīng)從0.1174%漲到了2.531%。

馬來亞銀行證券經(jīng)濟(jì)師蔡學(xué)敏預(yù)測，SORA到今年年底可能升至2.8%，明年年底將升至3.5%。如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步激進(jìn)加息，可能導(dǎo)致新加坡抵押貸款利率在今年年底上升至4.5%，明年年中升至5%。

華僑銀行經(jīng)濟(jì)師林秀心也表示，新元短期利率將緊隨美聯(lián)儲(chǔ)鷹派步伐，新加坡的房地產(chǎn)抵押貸款利率和企業(yè)再融資成本在今年底和明年初可能面對更大壓力。

中小企業(yè)融資平臺Validus聯(lián)合創(chuàng)辦人兼總裁戈埃爾表示，對于中小企業(yè)來說，利率增加1個(gè)百分點(diǎn)，借貸成本就要上升10-11%。由于利率上調(diào)對企業(yè)融資成本的影響會(huì)延遲大約四個(gè)季度才顯現(xiàn)出來，從今年第一季度美聯(lián)儲(chǔ)加息算起，新加坡中小企業(yè)可能到今年第四季度或明年年初就會(huì)明顯感受到借貸成本上升的沖擊。

輸入性通脹擴(kuò)大

即使不考慮加息和貸款利率，通脹本身對新加坡經(jīng)濟(jì)，尤其是其重要支柱制造業(yè)和外貿(mào)，也有重大影響。新加坡是外向型經(jīng)濟(jì)體，對進(jìn)口的依賴使其容易受到輸入性通脹的影響。因此，新加坡金管局通過管理新元與其主要貿(mào)易伙伴貨幣之間的匯率作為實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的主要工具。自2021年10月以來，金管局已四次收緊貨幣政策，推動(dòng)新元兌除美元以外幾乎所有新加坡貿(mào)易伙伴的貨幣匯率升值。盡管如此，通脹擴(kuò)大的趨勢也未能止住。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)今年多次大幅加息，導(dǎo)致美元匯率持續(xù)上升。今年之內(nèi)，新元對美元匯率已經(jīng)下降了超過4%。美元是全球?qū)ν赓Q(mào)易和投資交易的主要貨幣，新加坡約70%的對外貿(mào)易和投資交易就是以美元進(jìn)行的。美元走強(qiáng)會(huì)對新加坡企業(yè)進(jìn)口以美元計(jì)價(jià)的原材料或中間產(chǎn)品產(chǎn)生負(fù)面影響，即加劇新加坡受到的輸入性通脹壓力。

今年8月，新加坡金管局核心通脹率（剔除住宿費(fèi)用和私人交通價(jià)格）再創(chuàng)新高，從7月的4.8%進(jìn)一步上升至5.1%，達(dá)到了2008年11月以后的最高水平。同時(shí)，整體通脹率也從7%上升至7.5%。導(dǎo)致新加坡通脹上升的原因主要有兩方面，一方面是該國勞動(dòng)力市場趨緊導(dǎo)致工資持續(xù)上調(diào)，從而引發(fā)的國內(nèi)通脹因素；另一方面就是全球通脹環(huán)境帶來的輸入性通脹因素。新加坡貿(mào)工部和金管局表示，全球通脹可能會(huì)保持在高位，一些亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)需復(fù)蘇可能也會(huì)導(dǎo)致通脹上升，因此新加坡進(jìn)口價(jià)格的上行壓力預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)。這意味著，新加坡制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本，以及出口商品的價(jià)格競爭力，都不會(huì)在短期內(nèi)有好的表現(xiàn)。

需求下降

除了讓成本上漲，全球通脹也從需求方面影響了新加坡制造業(yè)和出口。8月新加坡制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)已經(jīng)降到了50點(diǎn)的枯榮線上，這意味著僅差一步該國制造業(yè)就會(huì)陷入萎縮。而在整體制造業(yè)中產(chǎn)出占比高達(dá)40%的電子產(chǎn)品制造業(yè)甚至已經(jīng)在8月結(jié)束了連續(xù)24個(gè)月的擴(kuò)張并陷入萎縮，PMI環(huán)比大降0.9點(diǎn)至49.6。同時(shí)，8月制造業(yè)產(chǎn)出同比僅上漲0.5%，這是新加坡制造業(yè)產(chǎn)出同比漲幅在2021年9月以后的最低水平。另外，8月新加坡非石油類本地產(chǎn)品出口雖然維持同比增長，但其中的電子類產(chǎn)品出口卻出現(xiàn)2020年11月以后的首次同比下降，降幅為4.5%。

新加坡采購與材料管理學(xué)院作為制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)的編制機(jī)構(gòu)，認(rèn)為電子產(chǎn)品制造業(yè)PMI下降的重要拖累因素之一是新增訂單減少。林秀心則將新加坡電子類產(chǎn)品出口下降歸因于全球?qū)萍籍a(chǎn)品的需求減少。

事實(shí)上，感受到電子類產(chǎn)品需求下降的并非只是新加坡，8月韓國的信息和通信科技產(chǎn)品出口也同比下降4.6%。目前，通脹導(dǎo)致全球科技產(chǎn)品需求減少是市場共識。在新加坡，國際市場研究機(jī)構(gòu)益普索8月公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，38%的受訪者稱會(huì)把錢花在食物、清潔用品和個(gè)人護(hù)理用品等必需品上，而減少旅游、服裝和電子產(chǎn)品的開銷來節(jié)省開支。在美國，Counterpoint行業(yè)分析公司研究總監(jiān)杰夫·菲爾德哈克在解釋為何下調(diào)今年美國市場智能手機(jī)出貨量預(yù)期時(shí)表示，隨著通脹問題的影響逐漸顯現(xiàn)，需求成了影響出貨量的主要問題。

經(jīng)濟(jì)前景堪憂

考慮到制造業(yè)和出口扮演的重要角色，全球通脹持續(xù)很可能讓新加坡經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受挫。林秀心此前表示，制造業(yè)的低迷可能會(huì)影響今年剩余時(shí)間新加坡的國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)期，如果制造業(yè)的表現(xiàn)繼續(xù)令人失望，那么新加坡在第三季度陷入技術(shù)性衰退的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加大。馬來亞銀行證券經(jīng)濟(jì)師蔡學(xué)敏和李主禮發(fā)布報(bào)告指出，電子類產(chǎn)品出口下降增加了新加坡電子產(chǎn)品制造業(yè)在未來幾個(gè)月陷入增長停滯或萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，而這可能會(huì)讓新加坡連續(xù)兩個(gè)季度的GDP環(huán)比增幅為負(fù)值，也就是進(jìn)入技術(shù)性衰退。

9月初，金管局發(fā)布的一份季度調(diào)查報(bào)告顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師將他們對2022年新加坡經(jīng)濟(jì)增幅的預(yù)期從3個(gè)月前預(yù)測的3.8下調(diào)至3.5%，而且有21.4%的受訪者將通脹高于預(yù)期作為新加坡經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。金融分析公司標(biāo)普全球發(fā)布的PMI報(bào)告指出，顯示新加坡私營經(jīng)濟(jì)健康狀況的新加坡采購經(jīng)理指數(shù)從7月的58降至8月的56，為5個(gè)月來的最低水平。

目前，市場普遍認(rèn)為新加坡金管局會(huì)在10月貨幣政策調(diào)整窗口到來時(shí)再度收緊貨幣政策。但是，星展集團(tuán)經(jīng)濟(jì)師謝光威認(rèn)為，這對幫助新加坡應(yīng)對國內(nèi)通脹因素效果有限，而且讓新元不斷升值對新加坡的出口會(huì)有負(fù)面影響。

此外，分析人士認(rèn)為，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)面臨經(jīng)濟(jì)困境時(shí)，大型機(jī)構(gòu)投資者可能不僅購買美債，還會(huì)選擇持有大量美元現(xiàn)金。如果美元現(xiàn)金囤積盛行，可能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易和債務(wù)支付等方面所需的貨幣短缺，進(jìn)而也對新加坡的外貿(mào)、投資產(chǎn)生負(fù)面影響。?