新華財經(jīng)北京4月29日電?近日，主營電解銅箔的中一科技（301150.SZ）首發(fā)上市，當(dāng)天開盤即破發(fā)。上市首日開盤價122.19元/股較發(fā)行價163.56元/股下跌超兩成。截止28日收盤，公司的股價跌至95.45元/股，破發(fā)幅度較深。

中一科技首發(fā)上市的主承銷商為中金公司。主承銷商通過包銷棄購股票購得公司198.7637萬股，位列公司前十大股東之一。

根據(jù)中一科技招股材料，公司對其主要客戶寧德時代較為依賴。寧德時代的全資子公司問鼎投資為中一科技首發(fā)上市的戰(zhàn)略投資者，獲配61.14萬股，金額約1億元。

此外，中一科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)明顯低于凈利潤，公司以票據(jù)結(jié)算為重要付款方式，各期應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資余額占主營業(yè)務(wù)收入的比例明顯高于可比公司。

主承銷商中金公司因包銷棄購股份浮虧逾1億

2016年12月至2017年12月，中一科技曾于新三板掛牌。

中一科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)較集中，新股發(fā)行后，公司的實(shí)控人、控股股東汪立及其一致行動人汪曉霞合計持有公司48.23%的股權(quán)。

中金公司作為中一科技首發(fā)上市的主承銷商，保薦及承銷費(fèi)為1.24億元。目前，中金公司通過包銷棄購股票，持有公司198.7637萬股，位列公司前十大股東之一。截止最新收盤，中一科技的股價較發(fā)行價下跌超過60元/股，中金公司或蒙受浮虧約1.35億元，幾乎“盈虧相抵”。

圖1：中一科技首發(fā)上市公告書

公司營收對寧德時代存較大依賴

中一科技主要客戶寧德時代的全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司戰(zhàn)略投資公司的首發(fā)新股。

圖2：中一科技首發(fā)的戰(zhàn)略投資者

招股材料顯示，寧德時代為中一科技的主要客戶，2019年至2021年上半年，公司向?qū)幍聲r代銷售產(chǎn)品占營業(yè)收入比例分別為7.10%、35.46%和?46.93%，2020年以來，銷售收入增幅及占比較大，公司對寧德時代存在較大依賴。

整體而言，中一科技對寧德時代銷售產(chǎn)品的毛利率略高于公司綜合毛利率，如公司對寧德時代的銷售無法維持，或?qū)ζ溆芰Ξa(chǎn)生不利影響。

圖3：中一科技對寧德時代的銷售毛利率和綜合毛利率

2020年以來，中一科技因青海電子停產(chǎn)改造而作為替代供應(yīng)商向?qū)幍聲r代青海子公司青海時代供貨。2021年11月，深交所就“青海電子恢復(fù)供應(yīng)”是否會對公司繼續(xù)獲取寧德時代的訂單造成的影響，發(fā)出問詢函。公司提及其與寧德時代簽訂為其三年的框架采購合同，但難以預(yù)測隨后的銷售持續(xù)性。

圖4：中一科技關(guān)于第三輪審核問詢函的回復(fù)（節(jié)選）

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量明顯背離凈利潤

2018年以來，中一科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)嚴(yán)重低于凈利潤，2018年至2020年，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)。數(shù)據(jù)顯示，公司逐年增加較大金額的經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目。

圖5：中一科技經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、凈利潤

招股書顯示，中一科技各期應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資余額占主營業(yè)務(wù)收入比例高于同行可比公司。公司以票據(jù)結(jié)算為重要付款方式，或致使其經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力較低。

圖6：中一科技與可比公司各期應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資余額占主營業(yè)務(wù)收入比例

此外，根據(jù)招股材料，截止2021年9月30日，中一科技與其客戶桑頓新能源存在未決訴訟，桑頓新能源尚欠公司貨款?354.56?萬元。截至2021年6月30日，對應(yīng)公司客戶東莞沃泰通應(yīng)收賬款余額為1212.71萬元，計提信用減值損失60.64萬元，其中逾期賬款120.74萬元。公司或需關(guān)注其貨款回收的風(fēng)險。

募資主要擬加碼擴(kuò)產(chǎn)?未來行業(yè)競爭或加劇

中一科技本次首發(fā)上市募集資金，主要擬投向年產(chǎn)10000噸高性能電子銅箔生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。公司鋰電銅箔產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰離子電池產(chǎn)品，最終應(yīng)用于新能源汽車、3C?數(shù)碼、儲能系統(tǒng)等終端產(chǎn)品。

2021年以來，隨著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，其上游領(lǐng)域電子銅箔行業(yè)中其他上市公司紛紛提出并投建擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

圖7：2021年同行可比上市公司募資擴(kuò)建電子銅箔項(xiàng)目

招股材料顯示，根據(jù)CCFA所統(tǒng)計的2019年銅箔行業(yè)市場總產(chǎn)量數(shù)據(jù)及同行業(yè)可比公司2019年度產(chǎn)量計算，中一科技銅箔產(chǎn)品的整體市占率在同行公司中居于低位，尤其是公司較高性能的雙面光6μm及以下鋰電銅箔市場占有率為4.14%，遠(yuǎn)低于諾德股份和嘉元科技。

圖8：中一科技與同行業(yè)可比公司市場占有率

隨著行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能的擴(kuò)張，中一科技面臨的行業(yè)競爭或?qū)⒓觿　?/p>

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