A股周一（4月25日）跳空低開后一路低走，午后滬指跌破3000點重要心理關(guān)口，日內(nèi)接近2000股跌幅超過9%。伴隨風(fēng)險資產(chǎn)放量下跌，市場避險情緒大為提升，債市期現(xiàn)貨周一偏強運行，10年期債主力高開高走，日終收漲0.25%；10年期國債活躍券收益率日內(nèi)下跌近2bp至2.81%附近。

同時，周一是降準(zhǔn)實施日，銀行間市場資金面依舊十分充裕，隔夜資金利率在1.30%左右的低位徘徊，與7天期品種利率繼續(xù)倒掛，充裕流動性支撐債市多頭情緒。

【行情跟蹤】

國債期貨高開高走，10年期債主力午后一度拉漲0.27%，但日內(nèi)成交量未見明顯放大。截至收盤，10年期債主力T2206報100.330，上漲0.25%，成交6.65萬手；5年期債主力TF2206報101.455，上漲0.11%，成交3.08萬手；2年期債主力TS2206報101.195，上漲0.06%，成交1.62萬手。

銀行間主要利率債收益率普遍下行2-3bp，10年期國開活躍券220205收益率下行2.5bp至3.0430%，10年期國債活躍券220003收益率下行1.95bp至2.8130%。

國內(nèi)股市方面，滬深三大股指早盤大幅低開后疲態(tài)運行，午后空頭二次發(fā)力，指數(shù)一潰千里，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指均跌超5%，上證指數(shù)更是收于日內(nèi)最低點。上證指數(shù)收跌5.13%報2928.51點，創(chuàng)業(yè)板指跌5.56%報2169點，深證成指跌6.08%報10379.28點。

轉(zhuǎn)債市場跟隨正股走弱，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌2%，創(chuàng)自3月7日以來最大跌幅，日終收報386.26。市場成交額753.22億元。兩市逾九成可轉(zhuǎn)債個券下跌，開潤轉(zhuǎn)債跌超14%，明泰轉(zhuǎn)債和天康轉(zhuǎn)債均跌超13%，海蘭轉(zhuǎn)債和鼎勝轉(zhuǎn)債均跌超12%，湖廣轉(zhuǎn)債和伊力轉(zhuǎn)債跌逾11%，天鐵轉(zhuǎn)債等三只債券均跌逾10%；盤龍轉(zhuǎn)債漲超21%，“N明新轉(zhuǎn)”漲超14%，泰林轉(zhuǎn)債漲逾8%。??

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，4月25日央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元，同時央行以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.10%。數(shù)據(jù)顯示，25日有100億元逆回購到期。數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場將有500億元逆回購到期，其中周一至周五均到期100億元。

降準(zhǔn)實施日，銀行間市場資金面依舊十分充裕，截至尾盤，銀存間質(zhì)押式回購1天期品種報1.3056%，漲0.3個基點；7天期報1.6323%，跌11.95個基點；14天期報1.9347%，跌2.78個基點；1個月期報2%，與前一交易日持平。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新報價集中在2.4%上下，有伴有單筆數(shù)十億的發(fā)行量配合，價格定位基本穩(wěn)定。

【消息面】

中國監(jiān)管部門鼓勵中小銀行下調(diào)定期存款利率加點上限后，國有大行也迎來存款利率下調(diào)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，4月25日，多家大行、股份行3年期、2年期大額存單以及部分“特色存款”產(chǎn)品利率如期下調(diào)，普遍在0.1個百分點。

據(jù)上海證券報報道，知情人士獲悉，金融管理部門近期召開金融支持實體企業(yè)相關(guān)座談會，主要對12家問題房企進行紓困指導(dǎo)，具體會議精神包括：放松問題房企的四證不全并購項目、涉及并購貸款置換土地出讓金項目等合規(guī)性要求；存量的逾期貸款，可以補充增信后進行展期；對于房地產(chǎn)融資要全力支持，同時資金務(wù)必封閉管理等等。

【機構(gòu)分析】

光大固收：本次涉及自主降息的定期存款主要為中長期品種，因此預(yù)計未來一段時間內(nèi)短期存款利率會保持基本平穩(wěn)，中長期存款利率會明顯下降，并使得存款市場競爭更加有序。此外，中長期存款利率的下降會弱化該期限對于儲戶的吸引力，使得定期存款中的中長期存款發(fā)生額占比會有所下降，這可以起到優(yōu)化定期存款期限結(jié)構(gòu)、進一步降低銀行負(fù)債成本的作用。

招商證券：作為央行“雙支柱”政策，貨幣政策在“寬信用”過程中也不會缺席。但考慮到美聯(lián)儲超常規(guī)政策緊縮與下半年國內(nèi)物價形勢，貨幣政策的放松空間將不及宏觀審慎，但其仍可通過壓降銀行負(fù)債端利率的方式引導(dǎo)貸款利率下行，激發(fā)貸款需求。在此過程中，數(shù)量型政策可能發(fā)揮更加重要的作用；降準(zhǔn)降息仍有空間，待外匯市場形勢緩和后或可迎來寬松良機。

中信固收：當(dāng)前經(jīng)濟增長面臨的不確定性進一步增加，俄烏沖突對全球經(jīng)濟形成新的挑戰(zhàn)，國內(nèi)疫情多點散發(fā)，部分地區(qū)物流和供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?。與此同時，近期央行多次提及物價穩(wěn)定目標(biāo)，根據(jù)分析，下半年可能出現(xiàn)“豬油共振”局面，將抬升通脹讀數(shù)。歷史上兩輪顯著的輸入性通脹和豬油共振階段貨幣政策均以緊縮操作為主，但是僅是供給短缺導(dǎo)致的成本推動下的結(jié)構(gòu)性物價上漲，不會對貨幣政策產(chǎn)生實質(zhì)性收緊的影響。梳理貨幣政策執(zhí)行報告中對通脹目標(biāo)強化的階段，10年期國債到期收益率均出現(xiàn)上行；除2003Q4~2004Q4階段上證綜指下行外，其他四個階段上證綜指以上漲為主。

編輯：王菁