債市周三（20日）整體呈偏弱震蕩走勢，中美國債利差進(jìn)一步深度倒掛、LPR持平等因素影響下，期現(xiàn)券日內(nèi)表現(xiàn)一波三折。隔夜美聯(lián)儲鷹派發(fā)言，美債收益率大幅上行，早盤公布的4月LPR報價同上月持平，不及市場預(yù)期，空頭情緒稍緩，午后受經(jīng)濟(jì)預(yù)期等消息擾動，期債上拉，收益率曲線呈熊平走勢。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，LPR下調(diào)預(yù)期落空，寬信用受阻，預(yù)計寬貨幣政策將會較長時間持續(xù)，在當(dāng)前貨幣政策和宏觀審慎的雙支柱框架下，央行在寬松周期中有時會釋放出一些與市場預(yù)期相悖的聲音，以防止寬松預(yù)期不斷強(qiáng)化而導(dǎo)致金融市場風(fēng)險積聚。短期內(nèi)期債料延續(xù)下行趨勢，多頭不宜參與，等待回調(diào)后再進(jìn)行入場，現(xiàn)券收益率則上行有頂，建議逢低做多。

【行情跟蹤】

國債期貨早間偏弱，午后小幅回升，10年期主力合約開盤價100.13，收報100.17，最高點(diǎn)至100.205。早盤，央行當(dāng)日零投放零回籠，期貨低開。隨后，LPR數(shù)據(jù)公布，較前期維持不變，期貨寬幅震蕩。午后，主力合約震蕩走高，最終尾盤收平。

分析指出，日線圖弱支撐位為99.965，強(qiáng)支撐位為99.790，弱壓力位為100.495，強(qiáng)壓力位為100.820。K線低開平收，情緒面有所企穩(wěn)，早盤K線低開后寬幅震蕩，午后翻紅，最終平收，盤面多空相互，量能較昨日有一定提升，表明此時點(diǎn)位具有分歧，或?qū)⒃俅芜M(jìn)入震蕩區(qū)間，短期建議高拋低吸。

銀行間現(xiàn)券市場稍穩(wěn)，10年國債活躍券220003上行1.25bp至2.8325%，10年國開活躍券220205上行1bp至3.055%。

股市方面，A股全線收跌，寧德時代、邁瑞醫(yī)療放量大跌，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)階段性新低，市場信心嚴(yán)重受挫。

財政部國庫司公布的財政收支狀況數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月末，已發(fā)行專項債1.25萬億元，占提前下達(dá)額度的86%，比去年增加了1.23萬億元，其中內(nèi)蒙古、遼寧、黑龍江、上海、浙江、福建、山東、廣東、廣西、四川、甘肅等11個省份已全部完成提前下達(dá)額度發(fā)行工作。?

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率周三延續(xù)上行，即使面對日元出現(xiàn)20年未見的“大崩潰“，日本央行卻再次毅然出手購債。稍早，日本央行重申其對超寬松貨幣政策的堅定承諾，將通過新一輪計劃外的購債來限制債券收益率的上升。不過，此舉對當(dāng)日市場并未起到明顯提振作用，短債稍持穩(wěn)，長債收益率再度走高1-3bp。

尾盤，3年期和5年期日債收益率分別下行1.2bp和上行0.9bp，10年期收益率最新報0.259%，走高1.5bp，而超長端方面，20年期和30年期收益率漲3.3bp和3.6bp。

日本央行稍早表示，由于10年期國債收益率觸及其容忍區(qū)間的上限，周三以0.25%的固定利率無限量購買10年期政府債券。而這是繼三月的“無限量行動”之后，4月以來的首次操作。

據(jù)悉，日本央行還將于4月21日、22日、25日和26日連續(xù)幾天以固定利率購買債券，并且可能將在4月26日增加購買量。

【資金面】

公開市場方面，央行開展100億元7天期逆回購操作。今日有100億元逆回購到期，未實(shí)現(xiàn)流動性凈投放或回籠，明日將有100億元逆回購到期。

資金面整體寬松，稅期擾動整體有限，商業(yè)銀行資金供給繼續(xù)上升，各期限資金利率較仍在低位，銀行間市場隔夜回購利率持續(xù)大幅回落。R001與R007加權(quán)利率收于1.36%、1.84%，較昨日加權(quán)利率變動+0.86bp、-2.53bp。

同時，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年4月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。1年期和5年期均維持不變，低于市場預(yù)期。市場此前多數(shù)預(yù)期1年和5年LPR均下調(diào)5bp。

市場人士表示，上周五央行降準(zhǔn)，并引導(dǎo)存款利率上限下調(diào)，被市場認(rèn)為是壓縮加點(diǎn)的條件。外部約束或制約本次LPR下調(diào)，本次LPR維持不變，結(jié)合上周五降準(zhǔn)力度低于預(yù)期，可能表明央行提前開始關(guān)注了貨幣寬松的外部約束。

此外，央行在一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會及降準(zhǔn)后的答記者問中，都表達(dá)了對通脹和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整的關(guān)注。部分期限中美利差已出現(xiàn)倒掛，昨日離岸人民幣跌至六個月來最低，央行后續(xù)貨幣政策空間可能不大。?

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

國泰君安：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面反映出的情況有好有壞，但貨幣政策所能發(fā)揮效力的領(lǐng)域相對有限。在疫情尚未控制的情況下，生產(chǎn)、交通物流、人員往來等仍然受限的情況下，即便大幅放松貨幣，對房地產(chǎn)、消費(fèi)、就業(yè)等領(lǐng)域的邊際提振效果也相對有限，那么貨幣政策不如“保持克制、小步慢跑”，等待貨幣政策邊際效果更大的時候再行對沖。

國金固收：一季度投向基建的專項債中，支持市政產(chǎn)業(yè)園建設(shè)比例最高、33.5%。從產(chǎn)業(yè)園類型來看，智能高科技、新材料、綠色轉(zhuǎn)型等為專項債重點(diǎn)支持領(lǐng)域，相關(guān)基建配套投資占比超七成，其中，智能高科技占比居前、達(dá) 22.4%。重申觀點(diǎn)：穩(wěn)增長，已從第一步的貨幣寬松、相關(guān)融資增多，轉(zhuǎn)向第二步的實(shí)體需求改善。伴隨疫情影響的逐步消退、穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)，“經(jīng)濟(jì)底”在即，不必過于悲觀。

東興固收：截至目前，央行在二季度至今的操作已經(jīng)完整公布，盡管受到疫情沖擊經(jīng)濟(jì)短期壓力更加嚴(yán)峻，但四月份以來無論是MLF還是LPR都保持不變，LPR利率盡管市場化定價的成分已經(jīng)顯著提升，但其變化方向依然能夠傳遞出部分政策的意圖和信號，所以本月MLF和LPR利率均保持不變也顯示貨幣政策的審慎。