新華財(cái)經(jīng)北京4月11日電 美聯(lián)儲(chǔ)三月份會(huì)議紀(jì)要發(fā)出了極為鷹派的聲音，另外美聯(lián)儲(chǔ)諸多官員講話表現(xiàn)強(qiáng)硬，但黃金市場(chǎng)并不相信美聯(lián)儲(chǔ)能在2022年全年保持激進(jìn)的緊縮政策，黃金無懼“美元指數(shù)破百，10年期美債收益率突破2.7%”，上周（截至4月8日當(dāng)周）強(qiáng)勢(shì)收陽，報(bào)收1945.8美元/盎司，當(dāng)周上漲21美元或1.09%，周K線收陽。

在2022年底之前大幅收緊貨幣政策、美元指數(shù)以及債券收益率不斷上升的情況下，黃金表現(xiàn)了極強(qiáng)的抗跌性。俄烏沖突背后西方與俄羅斯的較量仍在持續(xù)，避險(xiǎn)需求給金價(jià)提供了支撐。

本周迎來焦點(diǎn)事件：市場(chǎng)預(yù)期3月份美國的物價(jià)壓力將達(dá)到遠(yuǎn)高于8%的40年來新高，此背景下金價(jià)或延續(xù)走高。

美聯(lián)儲(chǔ)急了？

美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃每月削減資產(chǎn)負(fù)債表950億美元，該計(jì)劃可能于5月啟動(dòng)。會(huì)議紀(jì)要顯示：“許多與會(huì)者指出，在未來的會(huì)議上，將目標(biāo)區(qū)間一次或多次上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)可能是合適的，特別是如果通脹壓力繼續(xù)升高或加劇的話?！?/p>

對(duì)比2017-2019年經(jīng)過兩年周期才開始縮表，本輪自加息到縮表僅間隔兩個(gè)月，凸顯美聯(lián)儲(chǔ)縮表的緊迫性，另外，從美聯(lián)儲(chǔ)多名官員的表態(tài)來看，加息進(jìn)程有望提速，未來或數(shù)次加息50基點(diǎn)。

從美聯(lián)儲(chǔ)急速縮表以及加快加息進(jìn)程的決心來看，美國貨幣緊縮將是未來半年限制金價(jià)上漲的主要宏觀風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前市場(chǎng)已經(jīng)消化了5月加息50點(diǎn)的預(yù)期。

然而，黃金市場(chǎng)仍不相信美聯(lián)儲(chǔ)能在2022年全年保持激進(jìn)的緊縮政策。市場(chǎng)關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊政策的路徑，是否最終會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)積極抗擊通脹和出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂而放緩收緊之間做出選擇。而在西方加大對(duì)俄羅斯的制裁力度之后，將加劇通脹繼續(xù)走高。

通脹并不給美聯(lián)儲(chǔ)喘息機(jī)會(huì)？

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說，通脹不但不是“暫時(shí)”的，而且目前并無拐點(diǎn)跡象。

2月份美國的通脹數(shù)據(jù)達(dá)到40年以來高點(diǎn)7.9%，而3月份美國全國平均汽油價(jià)格為4.19美元/加侖，遠(yuǎn)高于2月份3.50美元/加侖；同時(shí)供應(yīng)鏈緊張，大宗商品價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本投入增加，市場(chǎng)預(yù)計(jì)定于本周二(4月12日)發(fā)布的3月份通脹數(shù)據(jù)將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)期年通脹率將達(dá)到8.4%，創(chuàng)40年來新高。

高通脹將給美聯(lián)儲(chǔ)帶來5月加息50個(gè)基點(diǎn)的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在今年夏季進(jìn)行一些更大規(guī)模的加息，以試圖讓市場(chǎng)相信，他們沒有落后于形勢(shì)。這將抑制金價(jià)。

但高通脹本身會(huì)增加黃金的抗通脹買盤，又是金價(jià)堅(jiān)挺的因素，無疑給黃金市場(chǎng)帶來長期樂觀的情緒。

緊縮周期下，黃金表現(xiàn)極強(qiáng)的抗跌性

自去年9月美聯(lián)儲(chǔ)釋放縮減信號(hào)，11月4日美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟縮減，到去年12月15日美聯(lián)儲(chǔ)加速縮減，再到今年3月16日美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，盡管市場(chǎng)一直在談?wù)摼o縮周期，但黃金卻表現(xiàn)良好。

今年迄今為止，金價(jià)已累計(jì)上漲6.4%。如果按照9月份美聯(lián)儲(chǔ)釋放縮減信號(hào)低點(diǎn)的1721美元/盎司計(jì)算，則金價(jià)已經(jīng)上漲了13%。而同期（2021年9月29日以來）10年期美債收益率自1.494%升至當(dāng)前的2.704%，美元指數(shù)則自93.68至當(dāng)前的99.86也僅上漲6.6%。

理論上，利率的上升或美元指數(shù)走高，金價(jià)理應(yīng)的反應(yīng)是下跌。這也是市場(chǎng)在去年年底及今年年初看空黃金者的理由。但是實(shí)際上，“黃金對(duì)抗通脹”疊加避險(xiǎn)情景下，金價(jià)表現(xiàn)極強(qiáng)的抗跌性。

進(jìn)一步，從3月底（美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息之后）黃金與美元指數(shù)以及10年期美國國債收益率的走勢(shì)對(duì)比來看：美國10年期國債收益率自3月31日19點(diǎn)的2.309%拉升至當(dāng)前的2.704%；美元指數(shù)于3月30日晚22點(diǎn)見低點(diǎn)97.69，至當(dāng)前的99.86，上漲2.22%；黃金于3月29日晚20點(diǎn)，見低點(diǎn)1890美元/盎司一線，至當(dāng)前的1945.8美元/盎司一線，上漲2.95%。這足以顯示黃金的抗跌性。

持倉顯示觀望氣氛較濃，金價(jià)波動(dòng)縮窄

不過，從持倉變化來看，市場(chǎng)對(duì)金價(jià)的情緒仍顯謹(jǐn)慎。

一方面，ETF持倉方面，全球最大黃金ETF—SPDR GOLD TRUST的持倉自3月底1091.44噸減至當(dāng)前的1090.49噸。另一方面，美國商品期貨交易委員會(huì)CFTC商品類非商業(yè)持倉報(bào)告顯示，，截至4月5日當(dāng)周，投機(jī)類黃金凈多頭頭寸為245541手，環(huán)比前一周減少12055手。

不過，芝加哥商業(yè)交易所（CME）金屬類商品成交量報(bào)告則顯示，未平倉合約自4月5日的560666手至當(dāng)前的573910手，上周后三個(gè)交易日則增加了13244手。

因此，在黃金市場(chǎng)保持觀望狀態(tài)下，金價(jià)的波動(dòng)越來越?。鹤?月7日當(dāng)周波動(dòng)為111.61美元，到上周整體波動(dòng)僅為33.06美元。

綜合來看，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，波動(dòng)極度縮窄，只是暴風(fēng)雨前的短期寧靜。盡管2022年進(jìn)入貨幣緊縮周期，利率走高對(duì)金價(jià)不利；但疫情尚未緩解、俄烏沖突持續(xù)、西方加大對(duì)俄制裁力度引發(fā)的通脹及對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂等因素，又支撐金價(jià)。綜合影響之下金價(jià)仍將限于區(qū)間波動(dòng)。

本周是自3月7日當(dāng)周以來調(diào)整第六周，預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)5月份利率會(huì)議之前，鑒于本周的通脹數(shù)據(jù)，謹(jǐn)防金價(jià)向上反彈，回補(bǔ)3月份的上影線，短線關(guān)注1915-1965美元/盎司區(qū)域的上下突破，中期則看2000-1850美元/盎司區(qū)域區(qū)間震蕩。

（作者：北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員 李躍鋒）

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