貴州茅臺(tái)31日公布的2021年年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入首次突破1000億元大關(guān)，凈利潤(rùn)超過500億元。

貴州茅臺(tái)表示，將拿出272億元現(xiàn)金進(jìn)行分紅，這是該公司迄今為止總額最高的一次分紅，比上一年度增加了近30億元。

不過，新華財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)增速連續(xù)4年下降，凈資產(chǎn)收益率也已經(jīng)連續(xù)3年下滑。

凈利潤(rùn)增速四連降

貴州茅臺(tái)2021年年報(bào)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為524.6億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.34%。而在2017至2020年間，貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為61.97%、30%、17.05%、13.33%，到2021年已經(jīng)是連續(xù)4年下降。

同時(shí)期的扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)出了相同的變動(dòng)趨勢(shì)。2017年至2021年間，貴州茅臺(tái)的扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為60.57%、30.71%、16.36%、13.55%、11.84%，同樣是連續(xù)4年下降。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)2018年至2021年的凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）分別為34.46%、33.09%、31.41%、29.90%；為連續(xù)3年下降。

除此以外，代表營(yíng)運(yùn)能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在2018年至2021年逐漸下降，分別為0.524、0.518、0.494、0.467。與之相對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)則逐步增加，分別為686.6天、694.6天、728.2天、770.5天。

截至3月31日，貴州茅臺(tái)股價(jià)今年以來(lái)已累計(jì)下跌16.15%，跑輸大盤5.5個(gè)百分點(diǎn)，市值蒸發(fā)約4100億元。

零售終端價(jià)格回落

今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)在零售端市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。據(jù)第三方平臺(tái)“今日酒價(jià)”統(tǒng)計(jì)，2022年元旦起至3月底，茅臺(tái)各類品種酒價(jià)均出現(xiàn)不同程度的下跌，22年原裝飛天在3個(gè)月的時(shí)間里，價(jià)格從3200元/瓶左右跌至2800元/瓶，散裝飛天從2800元/瓶左右跌至2600元/瓶，其他各生肖酒、年份酒均出現(xiàn)不同程度大幅下跌。

3月28日上午，貴州茅臺(tái)官方宣布數(shù)字營(yíng)銷APP“i茅臺(tái)”啟動(dòng)試運(yùn)行，自即日起可在主流手機(jī)應(yīng)用商城進(jìn)行下載。不到一天的時(shí)間里，蘋果應(yīng)用商店“i茅臺(tái)”已升至免費(fèi)榜第一，成下載量最高、最熱的一款A(yù)pp。

對(duì)于貴州茅臺(tái)股價(jià)與終端市場(chǎng)價(jià)格雙重下跌的原因，山西證券在3月27日發(fā)布的食品飲料行業(yè)周報(bào)中指出，近期白酒板塊受疫情反復(fù)擔(dān)心需求疲軟，茅臺(tái)酒價(jià)格全面下跌以及外資流出等影響，白酒整體回調(diào)。加上茅臺(tái)新營(yíng)銷平臺(tái)即將上線，可能沖擊經(jīng)銷商的利益，從而影響市場(chǎng)情緒。

“今日酒價(jià)”高姓負(fù)責(zé)人對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，今年1月1日到3月初，原箱與散瓶飛天茅臺(tái)基本上是在各自的穩(wěn)定區(qū)間小幅波動(dòng)，3月中旬開始，飛天茅臺(tái)價(jià)格開始出現(xiàn)持續(xù)下跌，最初原因不明，后來(lái)市場(chǎng)上都在傳茅臺(tái)即將推出自有商城，平價(jià)銷售飛天茅臺(tái)，價(jià)格開始出現(xiàn)下跌。“去年元旦至3月底，飛天茅臺(tái)并未發(fā)生價(jià)格下跌的現(xiàn)象，相反在飛天茅臺(tái)的帶動(dòng)下，2021年整個(gè)上半年醬香白酒都是一路高歌猛進(jìn)?！?/p>

直到貴州茅臺(tái)官方表示，在試運(yùn)行階段，消費(fèi)者每天可預(yù)約申購(gòu)的4款產(chǎn)品并不包括500ml飛天茅臺(tái)，只是整合接入12家第三方電商平臺(tái)，飛天茅臺(tái)價(jià)格才開始止跌回升。

銷售體系尚待厘清

“今日酒價(jià)”高姓負(fù)責(zé)人認(rèn)為，回顧近期飛天茅臺(tái)的價(jià)格變動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，飛天茅臺(tái)短期內(nèi)價(jià)格快速下跌，與“i茅臺(tái)”APP上線有密切關(guān)聯(lián)。從茅臺(tái)官方表態(tài)“i茅臺(tái)”APP暫不接受飛天茅臺(tái)預(yù)約可以看出，這一APP的推出對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊之大，應(yīng)該是超出了茅臺(tái)官方預(yù)期。

在今年2月14日的2022年市場(chǎng)工作會(huì)議上，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)丁雄軍表示，茅臺(tái)將順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代消費(fèi)趨勢(shì)，深入踐行“五合營(yíng)銷法”、推進(jìn)“數(shù)字營(yíng)銷”、助力“智慧茅臺(tái)”建設(shè)，通過打造“i茅臺(tái)”購(gòu)物渠道，致力于為消費(fèi)者提供公開、便捷、放心的一站式服務(wù)。

這一點(diǎn)在財(cái)報(bào)中也能看出一些端倪。貴州茅臺(tái)2021年年報(bào)顯示，直銷收入240.29億元，批發(fā)收入820.30億元，直銷比例約為22.66%，比去年同期增加107.89億元，同比提升8.66個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，截至2021年年底，貴州茅臺(tái)經(jīng)銷商數(shù)量2089個(gè)，同比增加43個(gè)，主要增加了系列酒經(jīng)銷商，減少了茅臺(tái)酒經(jīng)銷商。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴新華財(cái)經(jīng)，白酒行業(yè)今年以來(lái)的下跌，主要還是殺估值，業(yè)績(jī)上并不差，正常來(lái)看經(jīng)過股價(jià)大幅下跌之后，一二線白酒龍頭企業(yè)投資機(jī)會(huì)比較大。

3月29日凌晨，知名投資人段永平在投資者社區(qū)發(fā)文稱已抄底貴州茅臺(tái)，并稱從看10年的角度，拿著茅臺(tái)比拿著現(xiàn)金存在銀行要好一點(diǎn)點(diǎn)。此事在30日被大面積擴(kuò)散，助推貴州茅臺(tái)股價(jià)當(dāng)日上漲3.79%。