受益于資金面均衡偏松等因素，債市期現(xiàn)貨周四（3月24日）震蕩偏強(qiáng)，主要利率債收益率下行1-2bp，10年期國(guó)債收益率觸及2.80%關(guān)口附近；10年期債主力早盤(pán)窄幅調(diào)整，午后拉升向上突破，日終收漲0.18%。

分析認(rèn)為，盡管美債市場(chǎng)近日波動(dòng)加大，但其并不是影響國(guó)內(nèi)債市走勢(shì)的核心因素。時(shí)值月底，國(guó)內(nèi)債市交投較為謹(jǐn)慎，一方面觀望央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度；另一方面在博弈寬貨幣的預(yù)期，如果后續(xù)能看到貨幣政策有積極表現(xiàn)，料可對(duì)寬信用形成正面支撐，那么債市將相對(duì)樂(lè)觀。

【行情跟蹤】

10年期債主力低開(kāi)高走，午后持續(xù)拉升向上突破。截至收盤(pán)，10年期債主力T2206報(bào)100.345，上漲0.18%，成交6.40萬(wàn)手；5年期債主力TF2206報(bào)101.525，上漲0.07%，成交2.78萬(wàn)手；2年期債主力TS2206報(bào)101.160，上漲0.03%，成交1.04萬(wàn)手。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，截至尾盤(pán)，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220205收益率下行1.40bp至3.0550%，10年期國(guó)債活躍券220003收益率下行2.5bp至2.8050%。

信用債方面，地產(chǎn)債整體偏弱多數(shù)收跌，“18新控05”跌超16%，“21寶龍01”跌近15%，“20中駿03”跌超9%，“20新控03”跌超8%，“20寶龍04”和“15合景02”跌超7%，“20龍控01”、“20融創(chuàng)02”和“20世茂G1”跌超6%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)跌1%，報(bào)400.78。市場(chǎng)成交額737.71億元。個(gè)券中，聯(lián)泰轉(zhuǎn)債跌超13%，寧建轉(zhuǎn)債跌超9%，常汽轉(zhuǎn)債和金陵轉(zhuǎn)債均跌超6%，盛路轉(zhuǎn)債、潤(rùn)建轉(zhuǎn)債和長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債均跌逾5%；華森轉(zhuǎn)債漲超16%，“N精裝轉(zhuǎn)”漲超10%，佳力轉(zhuǎn)債漲逾7%，美諾轉(zhuǎn)債漲近3%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)開(kāi)行三期金融債中標(biāo)收益率均低于中債估值，92天、7年、10年期國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率分別為1.6853%、2.9574%、3.0106%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.65、6.57、3.54，邊際倍數(shù)分別為2、1.24、31.13。

進(jìn)出口銀行四期金融債中標(biāo)收益率亦低于中債估值，91天、3年、5年、10年期進(jìn)出口債中標(biāo)收益率分別為1.7079%、2.6199%、2.8638%、3.1575%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4、3.7、3.67、3.96，邊際倍數(shù)分別為3.67、71、4、4.05。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，3月24日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了200億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.10%。數(shù)據(jù)顯示，24日有800億元逆回購(gòu)到期，因此公開(kāi)市場(chǎng)單日凈回籠600億元。

銀行間市場(chǎng)資金面均衡偏松，主要回購(gòu)加權(quán)利率變動(dòng)不大。截至尾盤(pán)，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)1天期品種報(bào)2.0060%，漲0.52個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)2.0366%，跌1.85個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)2.4252%，漲10.9個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)2.50%，漲5.84個(gè)基點(diǎn)。

【海外債市】

隔夜紐市時(shí)段，市場(chǎng)逐漸消化美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)，疊加長(zhǎng)短端收益率接近倒掛引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，部分機(jī)構(gòu)提前買(mǎi)入避險(xiǎn)資產(chǎn)，美債市場(chǎng)運(yùn)行趨穩(wěn)。各期限美債收益率整體走低，10年期美債收益率下跌2bp至2.357%，2年期美債收益率回落2bp，報(bào)2.134%。2年期和10年期美債收益率之差報(bào)21.9bp，周二曾縮窄至13.5bp。

亞太市場(chǎng)上，因油價(jià)上漲加快了市場(chǎng)的貨幣政策緊縮預(yù)期，10年期日債收益率周四升至0.231%，創(chuàng)2015年10月以來(lái)高位，再度逼近日本央行政策區(qū)間上沿（0.250%）。今年2月中旬，10年期日債收益率曾上漲接近0.23%，彼時(shí)日本央行宣布以0.25%的固定利率無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)10年期日債，10年期日債利率升勢(shì)得以遏制。面對(duì)此次日債收益率的走高，市場(chǎng)預(yù)期，此次日本央行或許不會(huì)迅速“入市”。

【機(jī)構(gòu)分析】

中信固收：自2月中旬開(kāi)始，同業(yè)存單利率持續(xù)上行，且9M-1Y期限的同業(yè)存單發(fā)行量不斷走高，但近期似乎有企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，背后主要還是商業(yè)銀行負(fù)債端壓力增加以及基金、理財(cái)贖回現(xiàn)象的負(fù)面影響所致。目前同業(yè)存單收益率曲線整體陡峭上移，銀行負(fù)債端成本抬高，且對(duì)長(zhǎng)期資金的需求更為明顯，對(duì)比去年降準(zhǔn)情況，近期央行有可能進(jìn)行降準(zhǔn)操作。預(yù)計(jì)未來(lái)同業(yè)存單利率上行的空間有限，短期內(nèi)或?qū)⑵蠓€(wěn)，尤其是后續(xù)如果降準(zhǔn)落地，利率中樞將出現(xiàn)下移并形成壓制。

天風(fēng)固收：4月15日一季度數(shù)據(jù)落地之前，既然看不到降息，那么利率下的可能性就不大，上的可能性不能排除，還是看震蕩調(diào)整。更進(jìn)一步往后看，二季度還是要給機(jī)會(huì)留一絲空間。信用方面，融創(chuàng)的問(wèn)題說(shuō)明，關(guān)鍵還是要看誰(shuí)在行為。金穩(wěn)會(huì)以后在戰(zhàn)略上可以樂(lè)觀，但在戰(zhàn)術(shù)上仍然需要謹(jǐn)慎。

鵬揚(yáng)基金：從長(zhǎng)期來(lái)看的話，整個(gè)的利率會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的中樞，或者說(shuō)是經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)、政策、基準(zhǔn)利率的下移而逐步下移。利率上行有頂。中期來(lái)看，今年5.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)是一個(gè)大局。為了完成5.5的目標(biāo)，可能包括基建在內(nèi)逆周期的調(diào)節(jié)，以及未來(lái)對(duì)地產(chǎn)的糾偏會(huì)逐步對(duì)5.5進(jìn)行一個(gè)正貢獻(xiàn)。短期，就近1個(gè)月或者說(shuō)是1-3個(gè)月來(lái)看，為了完成5.5的大局目標(biāo)，短期內(nèi)會(huì)見(jiàn)到比方說(shuō)降準(zhǔn)、降息等寬貨幣的動(dòng)作，從而對(duì)未來(lái)的寬信用形成正面支撐。