新華財(cái)經(jīng)北京3月23日電 在2021年展望2022年國(guó)際金價(jià)時(shí)，大家都沒有想到地緣局勢(shì)能在2022年將國(guó)際金價(jià)推上2070.4美元/盎司的歷史次高點(diǎn)，距離2075美元/盎司的歷史高位僅不到5美元。

筆者認(rèn)為，地緣局勢(shì)不僅直接影響了金價(jià)走勢(shì)，也更加深遠(yuǎn)地影響了美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者的規(guī)劃，在高通脹和經(jīng)濟(jì)衰退的兩難選擇中，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在3月17日正式開啟本輪加息周期，但地緣局勢(shì)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)等所面臨的不確定性，無疑給了黃金新的舞臺(tái)，黃金的價(jià)值又一次彰顯。

圖為美國(guó)近2年核心通脹率

在去年年末，黃金市場(chǎng)的參與者和分析師在展望今年金價(jià)走勢(shì)時(shí)，不可避免地要面對(duì)著變幻無常的未來，但對(duì)于今年“通脹高企將驅(qū)使美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策”的宏觀大勢(shì)卻基本達(dá)成共識(shí)。畢竟2021年全年美國(guó)的通脹率都在不斷攀升，而美聯(lián)儲(chǔ)在2021年11月啟動(dòng)縮債更是打響了貨幣政策收緊的“發(fā)令槍”。

然而，時(shí)至今日，在去年年末形成的上述共識(shí)已經(jīng)被打破：一方面，隨著全球地緣局勢(shì)緊張的加劇，以原油為代表的大宗商品劇烈波動(dòng)，不僅加深了市場(chǎng)對(duì)于全球通脹前景預(yù)期的不確定性，也極度刺激了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒；另一方面，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的路徑和節(jié)奏分歧加大，面對(duì)“保增長(zhǎng)”“抗通脹”的兩難抉擇，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策究竟會(huì)選擇“激進(jìn)加息盡快縮表”，還是“溫和加息延緩縮表”的分歧，也并沒有因?yàn)?月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)而收斂。

如今的市場(chǎng)正受到地緣局勢(shì)和增長(zhǎng)前景模糊的雙重夾擊，兩種迥異的前景擺在眼前：一種情景是”地緣局勢(shì)緊張加劇→原油價(jià)格飆升導(dǎo)致通脹飆升→美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的緊縮貨幣政策→美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)很可能因此陷入衰退“；另一種情景則是”地緣局勢(shì)緩和→原油價(jià)格回落減輕通脹壓力→美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的節(jié)奏是溫和的→美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)得以延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)“。

目前的全球金融市場(chǎng)被上述兩種結(jié)局迥異的演進(jìn)路徑所困擾，處于極不穩(wěn)定的脆弱狀態(tài)，包括黃金、原油和有色金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格近期都呈現(xiàn)出短期波動(dòng)飆升的局面。筆者認(rèn)為，在此局面混亂和市場(chǎng)心理脆弱之際，黃金的投資價(jià)值也順理成章地顯露出來，尤其是作為衡量市場(chǎng)配置黃金資產(chǎn)熱情風(fēng)向標(biāo)的黃金ETF持倉則更是充分體現(xiàn)了這一特點(diǎn)。

以全球最大的SPDR黃金ETF的持倉為例，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和2021年美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性的明朗化，至今年2月底SPDR黃金ETF持倉已經(jīng)下滑至1029.02噸。然而在全球形勢(shì)不確定急劇增長(zhǎng)的刺激下，截至3月18日SPDR黃金ETF持倉則升至1082.44噸，足以表明黃金在不確定性中作為避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力的上升。

不僅如此，筆者認(rèn)為，作為避險(xiǎn)情緒風(fēng)向標(biāo)的黃金ETF持倉，其變化本身也可作為市場(chǎng)參與者評(píng)估避險(xiǎn)情緒強(qiáng)弱的指標(biāo)，這在過去的市場(chǎng)環(huán)境中也有跡可循。例如在2016年英國(guó)脫歐公投后，SPDR黃金ETF持倉就被市場(chǎng)視為衡量當(dāng)時(shí)避險(xiǎn)情緒是否消散的依據(jù)。因此，從近期SPDR黃金ETF持倉整體攀升的態(tài)勢(shì)來看，市場(chǎng)上仍存在較為濃的避險(xiǎn)情緒，金價(jià)在短期內(nèi)仍有可能在避險(xiǎn)因素刺激下嘗試沖擊2000美元/盎司關(guān)口。

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